20240428-国信期货-贵金属月报_风险溢价快速变化_贵金属高位回调_14页_2mb

国信期货贵金属月报2024年4月分析总结

市场回顾

2024年4月，市场避险情绪快速变动引起风险溢价调整，内外盘金银价格在月内触及高位后大幅回调，随后进入震荡盘整阶段，整体中枢较前月有所上升。外盘黄金涨幅超45%，白银约10%；内盘黄金和白银涨幅也分别超过5%和10%，核心因素包括地缘紧张、央行购金及降息预期变化。

宏观面分析

美国经济数据表现分化：GDP初值低于预期，但核心PCE超预期反弹，打压市场降息预期；CPI和核心CPI连续第三个月超预期，却显示通胀反弹有限，商品成本下降但服务业加速；3月PPI通胀压力减弱。整体上，美联储降息进程预期不明，预计2024年仅降息35个基点。

供需面分析

黄金需求强劲，2023年央行购金主导新定价模式，货币属性推升金价中枢；白银需求受光伏等行业推动，供应短缺导致库存低，价格弹性较高。供需紧俏支撑白银上行潜力。

持仓与库存分析

ETF持仓3月流出放缓，北美和亚洲地区流入抵消部分欧洲流出；CFTC数据显示黄金和白银非商业净多持仓增加，市场看多情绪上升。COMEX和上期所库存显示，黄金库存减少，白银库存增加，反映市场结构变化。

后市展望

短期金银难破震荡，但长期配置价值存在。操作建议为短线震荡思路，回避追高；中长线布局逢低买入，抓住新定价模式下的机会。