20251219-浙商证券-可控核聚变行业专题报告_可控核聚变重要项目招标有序落地_工程化_逻辑强化_12页_883kb

可控核聚变行业专题报告总结

核心内容

可控核聚变行业正加速进入工程化验证阶段，政策、产业与资本三方面形成共振，推动商业化进程提速。BEST项目作为国内重要核聚变装置，其招标金额显著增长，标志行业进入实质性建设阶段。同时，氚工厂招标启动，意味着行业研发重心从科学验证转向工程应用，解决燃料循环和自持等关键问题。

主要观点

• 招标加速：2025年11月等离子体所招标金额超过37亿元，全年累计超56亿元，项目建设提速。
• 关键部件招标落地：杭氧股份、王子新材子公司、安泰科技等企业中标BEST项目关键部件，产业链确定性增强。
• 技术路线多元化：国内外多家企业及研究机构在不同技术路线（如Z箍缩、仿星器、FRC等）上获得融资，推动技术路线多元化发展。
• 政策支持强化：核聚变能被列入“十五五”规划，原子能法发布，为行业提供法律保障，政策支持力度空前。
• 资本注入加速：中国聚变能源有限公司注册资本增至150亿元，多类资本（央企、国家基金、能源巨头等）涌入，推动市场化进程。

关键信息

1. BEST项目建设进展

• 招标提速：2025年11月招标金额超37亿元，9、10月分别为1.6亿和2.4亿元，显示项目加速推进。
• 关键设备中标：
  • 杭氧股份中标BEST低温系统部件（低温分配阀箱+低温氮系统），金额总计约1.1亿元。
  • 王子新材子公司中标磁体电源储能系统，金额约7980万元。
  • 安泰科技中标BEST偏滤器靶板及集成项目，金额约7000万元。

2. 氚工厂启动招标

• 氚自持：氚自持是聚变堆商业化运营的关键，启动氚工厂招标标志着从理论验证转向工程验证。
• 氚循环系统：氚工厂系统招标总额超13亿元，包括氚安全防护平台（5.14亿）、内燃料循环平台（3.72亿）、固态包层氚提取与回收实验平台（2.47亿）等。
• 氚提取原理：高能中子与锂原子核发生反应，实现氚增殖与循环利用，形成闭环系统。

3. 政策-产业-资本共振

• 政策支持：
  • 《中华人民共和国原子能法》发布，明确鼓励核聚变发展。
  • 核聚变能被列入“十五五”规划建议，成为未来产业核心。
• 产业进展：
  • 国内聚变装置建设稳步推进，关键部件集中交付。
  • 海外核聚变企业如CFS、Helion等获得大量融资，商业化竞逐加速。
• 资本投入：
  • 中国聚变能源有限公司注册资本增至150亿元。
  • 2025年7月至今，国内多家企业完成融资，融资总额超过数十亿元。
  • 海外核聚变企业如CFS获8.63亿美元B2轮融资，Helion获4.25亿美元F轮融资。

4. 投资建议

• 中游设备：重点关注联创光电、旭光电子、安泰科技、锡装股份、杭氧股份、西子洁能、合锻智能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等。
• 上游材料：关注永鼎股份、西部超导、精达股份等具备核心技术材料供应能力的企业。
• 投资逻辑：轻市值、重卡位，关注具备核心卡位能力和业绩弹性的企业。

5. 风险提示

• 技术可行性不足：等离子体长时稳定约束、氘自持、Q值突破等技术瓶颈尚未解决。
• 资金与政策支持不足：核聚变项目投资额巨大，依赖政府财政与政策支持，若资金配套不到位，可能影响行业进度。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）

分析师信息

• 邱世梁：S1230520050001，qiushiliang@stocke.com.cn
• 周向昉：S1230524090014，zhouxiangfang@stocke.com.cn
• 研究助理：李晗玥，lihanyue@stocke.com.cn

相关报告

1. 《周期反转、成长崛起、军工反转、海外崛起》2025.12.15
2. 《周期反转、成长崛起、军工反转、海外崛起》2025.12.09
3. 《周期反转、成长崛起、军工反转、海外崛起》2025.11.24

图表目录

• 图1：等离子体所招标提速
• 图2：氚循环原理为高能中子与锂原子核发生氚增殖反应
• 图3：ITER的燃料循环系统采用包括燃料循环主回路和排出物处理回路的二回路设计
• 图4：CFETR氚燃料循环系统采用了包括氚提取、氚排灰处理系统、氚贮存等子系统的三环路设计

表格目录

• 表1：11 月 12 日，等离子体所发布氚工厂系统招标，总额超 13 亿元
• 表2：可控核聚变政策体系逐渐完善，支持力度空前
• 表3：国内：资本多元涌入，市场化进程加速
• 表4：海外：核聚变领域资金活跃，多种技术路线均有融资动作，商业化竞逐加速
• 表5：轻市值、重卡位，关注核心卡位+弹性标的
• 表6：11 月等离子体所招标合计金额超 37 亿元