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浪潮数字企业2025年上半年业绩总结

核心内容

浪潮数字企业（596.HK）于2025年9月8日发布了2025年上半年的业绩报告，显示公司在AI技术驱动下，云服务业务实现由亏转盈，成为利润增长的核心引擎。同时，管理软件和物联网解决方案业务保持稳定，公司整体盈利质量显著优化，市场拓展成果丰硕。

主要观点

• 云服务业务快速增长：2025H1云服务收入12.7亿元，同比增长30.0%，占总营收比重提升至29.3%。分部溢利2.0亿元，较去年同期亏损7.1亿元大幅改善，主要得益于AI原生产品的落地及市场拓展。
• 管理软件业务稳健：管理软件收入12.0亿元，同比微降0.3%，但分部溢利18.5亿元，同比增长6.2%。智能化升级持续增强客户粘性，并新签了东方电气、中粮集团等战略客户。
• 物联网解决方案业务略有下滑：收入18.7亿元，同比下降4.5%，但通过细分领域技术创新维持竞争力，新签福建省储备粮、雅安智算中心等项目，分部溢利稳定在1.9亿元。
• AI原生产品布局显著：公司持续推进“AIFirst”战略，发布海岳大模型V3.0、海岳商业AIV1.0及海岳PaaS平台V8.0等产品，覆盖多个高价值场景，并成功落地于大型企业客户。
• 盈利弹性显著释放：2025H1归母净利润1.8亿元，同比增长73.3%，远超营收增速4.9%。整体毛利率提升至23.4%，同比改善1.4个百分点，主要受益于高毛利业务占比提升及费用优化。
• 央国企客户拓展成果显著：公司已累计服务86户央企、190家中国500强企业及22家省级国资委，客户结构持续优化，市场地位进一步巩固。
• 财务预测与估值：2025年公司预计归母净利润为5.27亿元，维持“买入”评级。按2026年18x市盈率，目标价为11.5港元。

关键信息

业务结构

• 云服务：收入12.7亿元，同比增长30.0%，分部溢利2.0亿元，占比29.3%。
• 管理软件：收入12.0亿元，同比微降0.3%，分部溢利18.5亿元，同比增长6.2%。
• 物联网解决方案：收入18.7亿元，同比下降4.5%，分部溢利1.9亿元，利润率稳定在1.0%。

费用与成本

• 研发费用：2025H1为3.98亿元（含资本化后总研发支出4.40亿元），与去年同期基本持平。
• 行政费用：同比下降0.4%至1.99亿元。
• 销售费用：同比增长5.0%至2.57亿元，主要用于拓展央国企市场。
• 整体费用率：基本稳定，维持在5.9%左右。

盈利能力

• 毛利率：23.4%，同比提升1.4个百分点。
• 净利率：2025H1为6.0%，预计2026年将达7.5%。
• ROE：2025H1为18.3%，预计2026年将达19.8%。
• 有效税率：2025H1为16.6%，预计持续下降。

财务预测

营运表现

• 应收账款周转天数：2025年预测为100.0天。
• 应付账款周转天数：2025年预测为150.0天。
• 流动比率：2025年预测为27.83。
• 速动比率：2025年预测为27.83。
• 资产负债率：2025年预测为7%。

投资建议

• 投资评级：买入。
• 6个月目标价：11.5港元。
• 当前股价：9.90港元（2025年9月5日）。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策推进不及预期
• 技术发展风险
• 客户预算波动

客户服务热线

• 香港：22131888
• 国内：4008695517

免责声明

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公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下