> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 普洛药业（000739）股票投资评级总结 ## 核心内容 普洛药业（000739）近期发布了2025年度及2026第一季度业绩报告，显示出公司在复杂市场环境下的稳健发展。尽管2025年整体营收和净利润均出现下滑，但CDMO业务逆势增长，成为公司盈利的重要驱动力。 ## 主要观点 ### 1. CDMO业务快速增长 - **2025年营收**：CDMO业务实现21.98亿元，同比增长16.66%。 - **毛利率提升**：CDMO业务毛利率达到45.24%，较上年提升4.18个百分点。 - **项目管线**：截至2025年末，公司商业化项目达398个，未来三年内将交付的商业化订单预计超过60亿元。 - **转型升级**：CDMO业务从中间体向“API+制剂”转型升级，跨国药企客户突破，成为公司最大毛利贡献板块。 ### 2. 原料药业务结构优化 - **营收下滑**：2025年原料药中间体业务营收为61.65亿元，同比下滑28.74%。 - **毛利率稳定**：尽管营收承压，原料药毛利率为13.53%，同比下降仅1.44个百分点，显示公司有效控制成本。 - **市场策略**：通过优化市场策略，公司维护了主要产品的市场份额和价格平衡。 ### 3. 技术平台与产能布局 - **研发实力**：公司拥有超1300名研发人员，构建了多个前沿技术平台，包括流体化学、合成生物学、多肽、高活化合物等。 - **产能布局**：聚焦高成长赛道，提升技术壁垒。 - **全球化注册**：2025年完成14个DMF申报，加速API全球化布局。 - **临床进展**：司美格鲁肽减重和降糖临床三期入组完成，医美原料快速商业化。 ## 关键信息 ### 1. 财务数据概览 - **2025年营收**：97.84亿元，同比下降18.62%。 - **2025年净利润**：8.91亿元，同比下降13.63%。 - **2026年Q1营收**：24.47亿元，同比下降10.36%。 - **2026年Q1净利润**：2.49亿元，同比增长0.19%。 ### 2. 盈利预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | PE（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|---------| | 2026E| 99.67 | 1.88% | 10.71 | 20.24% | 18.58 | | 2027E| 112.45 | 12.82% | 12.33 | 15.17% | 16.14 | | 2028E| 128.38 | 14.16% | 15.14 | 22.77% | 13.14 | ### 3. 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 26.4% | 28.7% | 30.0% | 31.0% | | 净利率 | 9.1% | 10.7% | 11.0% | 11.8% | | ROE | 14.1% | 16.6% | 18.3% | 21.3% | | ROIC | 10.4% | 13.4% | 14.8% | 17.4% | | 市盈率（P/E） | 22.34 | 18.58 | 16.14 | 13.14 | | 市净率（P/B） | 3.14 | 3.09 | 2.95 | 2.79 | ### 4. 资产负债情况 - **资产负债率**：2025年为48.5%，预计未来三年保持稳定，2028年略有上升至49.3%。 - **流动比率**：从1.47提升至1.52，显示公司短期偿债能力增强。 - **应收账款周转率**：从5.63提升至6.09，表明应收账款回收效率提高。 - **存货周转率**：从4.16提升至4.76，显示存货管理效率提升。 - **总资产周转率**：从0.78提升至0.94，资产使用效率提高。 ### 5. 现金流量情况 - **经营活动现金流净额**：2025年为1220亿元，2026年预计为982亿元，后续逐年增长。 - **投资活动现金流净额**：2025年为-372亿元，2026年为-10亿元，投资支出逐步减少。 - **筹资活动现金流净额**：2025年为-643亿元，2026年为-941亿元，显示公司融资压力增加。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：CDMO业务进入加速期，盈利能力持续改善，技术平台与先进产能壁垒加固，为中长期发展提供动能。 - **成长预期**：预计2026-2028年公司收入和净利润将实现稳步增长，PE逐步下降，估值合理。 ## 风险提示 - 下游研发需求变动风险 - 市场竞争加剧风险 - 地缘政治风险 ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告数据来源于公开资料，结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 - 中邮证券具备证券投资咨询业务资格。 - 报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不对因使用报告内容而导致的损失承担责任。 ## 公司简介 - **公司背景**：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 - **注册资本**：61.68亿元人民币。 - **业务范围**：涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等多项业务。 - **分支机构**：截至2025年10月，公司在全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com