20221230-东吴证券-山西汾酒-600809.SH-直面挑战_实现高质发展_3页_447kb

报告摘要

山西汾酒（600809）在2022年面对疫情等挑战，仍实现了高质量增长。公司通过优化产品结构、深化营销改革等措施，推动了业绩的稳步提升。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将继续保持良好的盈利增长态势。

业绩增长显著：2022年前三季度，公司实现营业收入221.44亿元，同比增长28.32%；归母净利润71.08亿元，同比增长45.7%。全年预计实现营业收入265.53亿元，归母净利润75.2亿元，分别同比增长32.96%和41.58%。
产品结构优化：青花汾酒保持高增长，全年预计增速60%左右；老白汾和巴拿马也超过行业平均增速。8月推出的献礼版玻汾在市场反响良好，推动产品全品系发展。
市场拓展成效：全国可控终端网点数量突破112万家，其中省内增长28.63%，省外增长7.05%。公司重点拓展长三角、珠三角市场，销售额同比增长44.57%。
营销策略升级：公司提出“13348”营销工作思路，围绕品牌发展、营销管理、组织建设、市场秩序四大体系，执行全国市场秩序、国际化营销组织、全方位矩阵打造三大行动，提升品牌价值与市场竞争力。
盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利润分别为75.2亿、101.5亿、127.7亿元，对应PE分别为45.87、34.00、27.01倍，显示估值持续下降，盈利增长预期良好。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	19,971	26,553	34,103	41,353
归母净利润	5,314	7,523	10,149	12,774
每股收益（摊薄）	4.36	6.17	8.32	10.47
P/E（现价&最新股本）	64.94	45.87	34.00	27.01
P/B（现价）	22.67	20.34	14.76	11.07
ROE（摊薄）	34.91%	34.49%	33.76%	31.86%
ROIC	40.83%	39.02%	37.57%	34.73%
资产负债率	47.97%	41.18%	39.37%	36.50%