20210201-万联证券-1月PMI数据点评_疫情影响PMI回落_制造业边际走弱_8页_900kb

2021年1月PMI数据总结

核心内容

2021年1月中国制造业PMI为51.3%，环比下降0.6个百分点；非制造业PMI为52.4%，环比下降3.3个百分点；综合PMI为52.8%，环比下降2.3个百分点。整体经济景气度边际走弱，主要受季节性因素和疫情扰动影响。

主要观点

1. 制造业PMI边际回落，库存累积明显

• 整体走势：制造业PMI连续两个月下行，仍保持在荣枯线以上。
• 企业规模分化：
  • 大型企业PMI小幅回落至52.1%。
  • 中型企业PMI回落至51.4%，下行速度最快。
  • 小型企业PMI小幅回升至49.4%，但仍低于荣枯线。
• 产需情况：
  • 生产指数环比下降0.7个百分点至53.5%。
  • 新订单指数环比下降1.3个百分点至52.3%。
  • 新出口订单指数环比下降1.1个百分点至50.2%。
• 行业表现：
  • 部分行业如农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业保持较高景气度。
  • 纺织、化学原料及化学制品等行业产需回落。
• 库存情况：
  • 原材料库存环比上升0.4个百分点至49%。
  • 产成品库存环比上升2.8个百分点至49%。
  • 库存累积速度加快，需关注需求端走弱对价格的影响。

2. 非制造业PMI明显回落，建筑业维持高位

• 整体走势：非制造业PMI环比下降3.3个百分点至52.4%，主要受服务业下滑影响。
• 服务业PMI：
  • 环比下降3.7个百分点至51.1%。
  • 接触式、聚集性消费行业如住宿、餐饮、文化体育娱乐、居民服务等均处于收缩区间。
  • 从业人员指数下降1.1个百分点至46.9%，部分人员提前返乡。
• 建筑业PMI：
  • 环比下降0.7个百分点至60.0%。
  • 受季节性因素和低温天气影响，开工有所回落。
  • 业务活动预期指标显著下降9.9个百分点至53.6%，预计2月PMI将进一步回落。

3. 外需与内需变化

• 外需修复趋势延续，但速度放缓：
  • 海外疫情趋于稳定，但圣诞节需求提前释放，影响我国出口订单。
  • 美国、日本、欧元区等主要经济体PMI修复速度边际放缓。
• 内需小幅回落：
  • 新订单指数回落快于生产指数，显示需求端压力较大。
  • 服务业受疫情影响明显，活跃度下降。

关键信息

• 经济修复趋势未逆转，但边际走弱。
• 企业利润承压，因原材料价格仍处高位，且出厂价与购进价价差扩大。
• 房地产和钢铁行业：
  • 房地产新开工面积增速放缓，东北地区受气候和疫情双重影响。
  • 钢铁行业PMI回落3.5个百分点至45.8%，但出口订单上行8.5个百分点至54.4%。
• 就业情况：
  • 从业人员指数小幅回落至48.4%，服务业受影响较大。
  • 建筑业小幅回升至52.8%，受施工旺季拉动。

风险提示

• 春节期间人口流动可能带来疫情扩散风险。
• 企业节后生产不及预期可能影响经济复苏节奏。
• 工业品价格超预期上涨可能对成本端造成压力。

投资评级

基准指数：沪深300指数

总结

2021年1月PMI数据反映经济景气度小幅回落，主要受季节性和疫情扰动影响。制造业PMI走势分化，中小企业仍面临较大压力；非制造业PMI受服务业拖累明显，建筑业维持高位但预期走弱。外需修复趋势延续，但速度放缓；内需表现疲软，需关注政策推动。总体来看，经济复苏态势未变，但需警惕疫情扩散和价格波动风险。