20250801-东海期货-沪锡8月月度投资策略_缅甸锡矿复产_上行空间有限_12页_716kb

行业研究：沪锡8月月度投资策略

投资要点：

1. 宏观分析

• 关税政策与美联储利率预期：全球关税短期内缓和，但仍高于4月2日的水平，对全球增长构成压力。美联储内部对降息意见不一，多数官员维持谨慎态度，9月降息概率低于40%，首次降息可能推迟至10月。
• 国内政策：增量政策尚未出台，存量政策加速推进已成重点，市场预期难大幅超预期。

2. 供应端分析

• 锡精矿供应：缅甸议会通过采矿许可证，未来数月锡矿复产有望逐步推进，但完全恢复需时。当前精矿加工费处于低位，反映供应紧张。云南、江西地区冶炼厂开工率回升，但精炼锡产量因原料短缺仍在低位。
• 精炼锡与库存：精炼锡产量环比小幅回升，但仍受原料短缺限制。未来8月冶炼开工率预计维持在55%左右，锡锭进口受窗口关闭影响难有新增。

3. 需求端分析

• 焊料需求：光伏电池产量增长，但组件出口数据透支了后期需求。6月国内新增装机同比显著下降，终端需求疲软。
• 半导体与电子产品：全球半导体销售额增长，国内需求上升，电子产品消费表现尚可。
• 锡化工：PVC产量保持高位，但下游需求尚未明显改善。

4. 库存与价格展望

• 社会库存：库存虽处于偏低水平，但近期积累速度加快，需求萎缩快于供应收缩。
• LME库存：因逼仓风险而下降，后续库存变化需关注。
• 价格走势：短期震荡格局为主，受高关税不确定性和需求边际回落影响，中期上行压力较大。

5. 结论

综合考虑宏观环境、供应恢复和需求疲软，预计沪锡价格在8月仍将处于震荡区间，中期内需警惕高关税风险、缅甸复产预期与需求下滑带来的下行压力。