20250927-五矿期货-锡周报_供给延续偏紧_关注缅甸复产进展_31页_3mb

锡周报 - 2025年9月27日

核心观点：
近期，国内锡市场整体呈现震荡走势。短期供需结构偏紧，预计锡价持稳运行或小幅反弹。

供给端：

1. 缅甸佤邦矿产开采证审批已完成，但复产进度缓慢，四季度供应才能显著恢复。
2. 华东地区原料供应偏紧，云南冶炼企业因检修及废料减少，加上江西地区精锡产量偏低，导致本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率仅为30.13%。第三方数据预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%。
3. 中国海关数据：2025年8月进口锡精矿实物量10,267吨，与上月持平，但缅甸进口锡矿显现回升，其他地区进口基本稳定。

需求端：

1. 新能源汽车与AI服务器需求表现较好，但仍受高锡价压制。
2. 传统领域消费电子及家电需求低迷，8月国内样本企业锡焊料开工率上升至73.22%，但实际消费复苏力度有限。
3. 下游终端需求虽边际转好，采购仍维持刚性。

库存与盘面：

1. 当周全国锡锭社会库存维持去库趋势，截至9月27日，库存为8,352吨，较9月19日减少686吨。
2. 基差和升贴水水平贴合现货；盘面显示进口窗口短暂关闭，短期市场供需偏紧。

总结：
短期供需缺口明显，供应端恢复缓慢，需求端虽有回暖但实际采购受限。库存去库增强供需矛盾预期，推动锡价维持支撑。