20160212-辉立证券-Tisco_Financial_Group_Earnings_recovery_story,_best-in-class_dividend_yield_12页_1mb

輝立證券集團 - Tisco Financial Group 分析总结

核心内容概览

Tisco Financial Group 是泰国领先的金融机构，专注于银行及相关金融服务。辉立证券集团对其进行了深入分析，认为其在2016财年有良好的盈利恢复前景，并具有较高的股息收益率，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 盈利恢复：Tisco 在2015财年受到经济放缓和汽车销售下滑的双重影响，表现不佳。然而，随着汽车销售的改善，贷款增长在2015年第四季度首次出现正增长，预计2016财年将继续改善。
• 贷款损失准备减少：由于债务问题严重的SSI影响减弱，Tisco 在2016财年的贷款损失准备预计将显著下降，成为盈利增长的另一关键驱动因素。
• 股息收益率：Tisco 在2015财年的股息收益率预计为4.8%，是泰国银行业最高的，显示出其强大的资本基础和稳定的盈利能力。
• 估值与目标价：辉立证券给予Tisco 2016财年的目标价为47泰铢，基于1.2倍的市净率（P/BV）倍数，认为其仍有进一步上涨空间。

关键信息

公司数据

• 流通股数：801百万股
• 市值（泰铢）：33,627百万泰铢
• 市值（美元）：953百万美元
• 52周最高/最低价（泰铢）：49.25 / 34
• 3个月平均每日交易额（百万泰铢）：1.27
• 每股面值：10泰铢

主要股东（截至2015年5月6日）

1. CHASE NOMINEES LIMITED：13.7%
2. CDIB & PARTNERS INVESTMENT HOLDING PTE.L：10.0%
3. Thai NVDR：6.8%

财务预测

指标	FY14	FY15	FY16E	FY17E
营业收入（百万泰铢）	15,624	16,489	15,558	16,565
净利润（百万泰铢）	4,250	4,250	4,526	4,947
每股收益（泰铢）	5.31	5.31	5.65	6.18
市盈率（倍）	7.9	7.9	7.4	6.8
每股净资产（泰铢）	32.14	35.09	38.92	43.18
市净率（倍）	1.3	1.2	1.1	1.0
每股股息（泰铢）	2.00	2.00	2.10	2.30
股息收益率（%）	4.8	4.8	5.0	5.5
净资产收益率（ROE）（%）	17.33	15.74	15.23	15.01
负债/权益（倍）	12.30	9.94	9.12	8.97

财务表现

• 净利息收入：FY15为10,130百万泰铢，FY16E预计为8,799百万泰铢
• 非利息收入：FY15为6,359百万泰铢，FY16E预计为6,759百万泰铢
• 运营收入：FY15为16,489百万泰铢，FY16E预计为15,558百万泰铢
• 运营费用：FY15为5,923百万泰铢，FY16E预计为6,177百万泰铢
• 预提准备前利润：FY15为10,566百万泰铢，FY16E预计为9,381百万泰铢
• 准备金：FY15为-5,277百万泰铢，FY16E预计为-3,717百万泰铢
• 税前利润：FY15为5,288百万泰铢，FY16E预计为5,664百万泰铢
• 税项：FY15为-1,032百万泰铢，FY16E预计为-1,133百万泰铢
• 税后利润：FY15为4,250百万泰铢，FY16E预计为4,526百万泰铢

股息与盈利

• 每股股息（DPS）：FY15为2.00泰铢，FY16E预计为2.10泰铢
• 股息收益率（%）：FY15为4.8%，FY16E预计为5.0%

估值指标

• 市净率（P/BV）：1.2倍
• 目标价（泰铢）：47.00，较当前收盘价42.00上涨16.9%

业务描述

Tisco Financial Group 是 Tisco Group 的控股公司，其核心业务为 Tisco Bank。业务涵盖零售及中小企业贷款、公司贷款、零售存款、私人银行、银行保险、现金管理及托管服务。

关键发展

• 2014年：进入微金融领域，品牌为 "Somwang"，由 Hi-Way, Co., Ltd. 运营。
• 2013年：制定资本管理计划，提出股息支付政策，发行 TSR 认股权证。
• 2012年：与德意志银行合作成立 "Deutsche Tisco Investment Advisory Company Limited"。
• 2011年：推出 Tisco Wealth，提供一站式投资顾问服务。
• 2009年：扩展零售银行业务，由 Tisco Leasing Co., Ltd. 运营，提供二手车贷款和汽车现金服务。

股票表现

• 1个月涨幅：0%
• 3个月涨幅：7%
• 1年涨幅：-6%
• 相对 SET 指数表现：1个月 +23%，3个月 +33%，1年 -2%

风险因素

1. 信用风险
2. 利率风险
3. 经济风险

同行比较（截至2016年2月11日）

公司名称	市值（百万泰铢）	市盈率（倍）	市净率（倍）	股息收益率（%）
TISCO TB	33,627	7.9	1.2	4.8
TCAP TB	41,944	8.2	0.9	4.7
KKP TB	34,717	10.5	0.9	5.7

董事会评级

• Level 5 (Extended)：TISCO、THAI、TOP、等
• Level 4 (Certified)：DCC、DTC、DRT、EASTW、等
• Level 3 (Established)：ABC、ACAP、ADVANC、等
• Level 2 (Declared)：2S、ABICO、AF、等
• Level 1 (Committed)：ACD、AEONTS、AFC、等

结论

辉立证券认为，Tisco 在2016财年将实现盈利恢复，并受益于较低的贷款损失准备和较高的股息收益率。因此，维持“买入”评级，并设定目标价为47泰铢，基于1.2倍的市净率估值。