20181025-财通证券-拓斯达-300607.SZ-三季度业绩略低于预期_静待重回高增长轨道_3页_653kb
报告摘要
拓斯达（300607）投资分析总结
核心内容
拓斯达（300607）在2018年前三季度实现了营收8.51亿元，同比增长67.6%，归母净利润1.29亿元，同比增长24.3%。尽管业绩接近预告区间下限，略低于市场预期，但公司营收端仍保持高增长态势，第三季度营收同比增长73.4%，净利润同比增长6.4%。公司当前投资评级为“买入”，目标价为52.8元。
主要观点
- 业绩表现：公司业绩在第三季度出现小幅下滑，主要受到智慧能源业务扩张、政府补贴延迟、行业增速放缓以及中美贸易战影响。
- 业务结构：公司注塑业务有所减少，但机器人业务在手订单同比增长超70%，显示其在自动化领域的发展潜力。
- 盈利能力：毛利率和净利率均有所下降，主要由于智慧能源业务毛利较低，且部分客户回款速度放缓，导致应收账款及票据总额同比增长80.1%。
- 财务健康：公司费用管控较好，期间费用率同比下降2.1pct。资产负债率上升，但整体风险可控。
- 成长性预期：预计公司18-20年归母净利润分别为1.7亿、2.3亿、3.2亿，对应EPS分别为1.27元、1.76元、2.45元，PE分别为23.8倍、17.2倍、12.4倍，显示估值逐步下降，成长性增强。
- 战略扩张：公司拟募资不超过8亿元建设苏州智能装备产业园，推进多区域扩张战略，以降低运输成本、提升产品性价比，并增强客户粘性。
关键信息
财务数据摘要
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 433 | 764 | 1,265 | 1,769 | 2,457 |
| 归母净利润（百万） | 78 | 138 | 166 | 230 | 320 |
| 每股收益（元） | 0.59 | 1.06 | 1.27 | 1.76 | 2.45 |
| 市盈率（倍） | 51.0 | 28.7 | 23.8 | 17.2 | 12.4 |
财务指标分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 43.3% | 76.5% | 65.5% | 39.9% | 38.9% |
| 净利润增长率 | 24.4% | 77.9% | 20.2% | 38.7% | 39.0% |
| 毛利率 | 41.7% | 36.8% | 32.5% | 32.7% | 32.8% |
| 资产负债率 | 41.3% | 34.1% | 47.7% | 44.8% | 48.8% |
| ROE | 23.0% | 18.0% | 18.3% | 20.9% | 23.2% |
| ROA | 13.5% | 11.8% | 9.5% | 11.5% | 11.9% |
| ROIC | 33.9% | 55.5% | 22.6% | 22.5% | 30.3% |
| 三费/营业收入 | 22.4% | 19.3% | 17.4% | 17.5% | 17.5% |
| EPS | 0.59 | 1.06 | 1.27 | 1.76 | 2.45 |
| BVPS | 2.58 | 5.86 | 6.95 | 8.45 | 10.56 |
| P/S | 9.1 | 5.2 | 3.1 | 2.2 | 1.6 |
| EV/EBITDA | 21.3 | 29.8 | 21.8 | 15.0 | 10.9 |
风险提示
- 宏观经济大幅下滑
- 中美贸易战失控
- 自动化进程不及预期
投资建议
公司当前估值处于较低水平，盈利能力和成长性预计持续增强。随着中美贸易战影响减弱和智慧能源业务引流效果显现，公司有望重回高增长轨道。因此，维持“买入”评级，目标价为52.8元。
联系信息
-
分析师：彭勇
SAC证书编号：S0160517110001
邮箱：pengy@ctsec.com -
联系人：陶波
邮箱：taob@ctsec.com
电话：021-68592526
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