拓斯达(300607) 公告点评总结
核心内容
华泰证券对拓斯达（300607）发布公开增发预案及新建苏州智能产业园的公告进行点评，认为公司具备高成长潜力，维持“买入”评级。当前股价为34.72元，合理价格区间为47.60~50.32元。
主要观点
1. 公开增发募资，加码苏州智能产业园
- 公司拟公开发行不超过2600万股，募资不超过8亿元，用于建设“江苏拓斯达机器人及自动化智能装备”项目。
- 新建苏州智能产业园将有助于公司布局华东地区，提高客户响应速度，降低物流成本，增强产品竞争力。
2. 区域扩张与产能瓶颈缓解
- 公司以珠三角为中心布局，随着华南、华东地区业务增长，东莞生产基地已满负荷，无法满足订单需求。
- 布局长三角有助于公司实施区域营销，因地制宜地提供产品和服务，提升整体运营效率。
3. 投资信心与市场趋势
- 公司积极参与“机器换人”浪潮，认为工业机器人市场前景广阔。
- 公开增发相较于其他融资方式具有募集资金规模大、定价效率高的优点，显示管理层对公司业绩增长的信心。
4. 财务结构优化与资金实力增强
- 公司当前货币资金约2.76亿元，无法满足苏州产业园建设需求。
- 公开增发有助于优化资产负债结构，增强资金实力，降低财务风险。
关键信息
股价与估值
- 当前价格：34.72元
- 合理价格区间：47.60~50.32元
- 2018年可比公司PE均值为35倍，华泰证券给予公司2018年35-37倍PE，对应目标价47.6-50.32元。
盈利预测
- 2018-2020年EPS分别为1.36元、2.10元、2.94元
- 2018-2020年收入预测分别为12.33亿元、17.53亿元、24.13亿元
- 归母净利润预测分别为1.78亿元、2.74亿元、3.84亿元
财务指标
- 2018年PE为25.51倍，PB为4.94倍
- 2019年PE为16.51倍，PB为3.80倍
- 2020年PE为11.80倍，PB为2.88倍
风险提示
- 宏观经济波动和下游行业需求增长不达预期
- 同业竞争风险
- 应收账款风险
- 业务规模扩大带来的管理风险
经营预测指标与估值
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
433.09 |
764.42 |
1,233 |
1,753 |
2,413 |
| 营业成本 |
252.65 |
483.23 |
809.91 |
1,141 |
1,570 |
| 营业税金及附加 |
3.26 |
3.69 |
6.16 |
13.14 |
18.10 |
| 营业费用 |
61.70 |
83.49 |
110.96 |
148.97 |
193.04 |
| 管理费用 |
38.42 |
66.74 |
104.80 |
147.22 |
200.28 |
| 财务费用 |
-3.14 |
-2.75 |
-4.32 |
-9.95 |
-14.52 |
| 资产减值损失 |
8.82 |
7.10 |
18.72 |
17.14 |
26.60 |
| 投资净收益 |
0.96 |
6.18 |
7.00 |
8.00 |
9.00 |
| 营业利润 |
72.33 |
155.95 |
193.70 |
303.37 |
428.21 |
| 归属母公司净利润 |
77.57 |
138.02 |
177.50 |
274.35 |
383.97 |
主要财务比率
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
43.30% |
76.51% |
61.29% |
42.15% |
37.68% |
| 毛利率 |
41.66% |
36.78% |
34.31% |
34.91% |
34.92% |
| 净利率 |
17.91% |
18.06% |
14.40% |
15.65% |
15.91% |
| ROE |
23.03% |
18.04% |
19.37% |
23.04% |
24.38% |
| ROIC |
24.18% |
19.62% |
27.28% |
32.49% |
36.83% |
| 资产负债率 |
41.34% |
34.12% |
40.32% |
41.70% |
42.55% |
| 流动比率 |
2.09 |
2.61 |
2.18 |
2.16 |
2.20 |
| 速动比率 |
1.51 |
1.89 |
1.60 |
1.60 |
1.66 |
| 总资产周转率 |
0.86 |
0.88 |
0.91 |
0.98 |
1.01 |
| 应收账款周转率 |
2.94 |
3.55 |
3.57 |
3.48 |
3.49 |
| 应付账款周转率 |
3.16 |
4.10 |
3.94 |
3.52 |
3.56 |
每股指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（最新摊薄） |
0.59 |
1.06 |
1.36 |
2.10 |
2.94 |
| 每股经营现金流（最新摊薄） |
0.62 |
0.06 |
2.29 |
1.07 |
1.78 |
| 每股净资产（最新摊薄） |
2.58 |
5.86 |
7.03 |
9.13 |
12.07 |
投资评级说明
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%~20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%~20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上
公司评级体系
- 报告发布日后6个月内，公司涨跌幅相对同期沪深300指数为基准。
估值比率
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| PE（倍） |
58.38 |
32.81 |
25.51 |
16.51 |
11.80 |
| PB（倍） |
13.44 |
5.92 |
4.94 |
3.80 |
2.88 |
| EV/EBITDA（倍） |
60.55 |
28.04 |
22.04 |
14.29 |
10.18 |
