关税战引发全球经济再平衡与中国经济反内卷--贸易政策不确定性与A股上市公司经营业绩——2025H1国内宏观经济_27页_1mb

国家金融与发展实验室季报主要内容总结

一、NIFD季报定位与发布

• 定位：实验室主要的集体研究成果之一，定期、系统、全面跟踪全球金融市场、数字资产、汇率、宏观经济等领域的动态。
• 发布频率：
  • “全球数字资产”“宏观杠杆率”保持季度发布
  • 其他领域调整为半年度和年度发布
• 发布渠道：实验室微信公众号和官方网站同步推出。

二、2025年全球经济与贸易形势

1. 全球经济增长：
   • 2025年全球经济增速预计为2.8%，较2010–2019年均值低0.4个百分点。
   • 美联储、欧央行降息，但中美利差波动加大，人民币汇率呈现双向波动。
2. 贸易环境不确定性：
   • 低关税全球化结束，全球化重构，国际贸易增速下降。
   • 美国贸易政策变化、关税壁垒和转口贸易成本增加，影响产业链布局。
   • 人民币汇率波动加大，中美经贸谈判阶段性缓和。

三、中国宏观经济展望（2025年）

1. 经济增长预测：
   • 全年增长预计5.0%左右，下半年增速4.7%左右。
   • 分季度看：一至三季度增速波动，三四季度放缓至4.6%–4.9%。
2. 通胀与PPI：
   • 全年PPI跌幅预计3.0%，CPI可能下半年转负增长。
   • “内卷式”竞争问题突出，工业中下游企业利润承压。
3. 财政与货币政策：
   • 加大逆周期调节，LPR下调10个基点。
   • 步行、M2增量高于去年，但实际经济增速低于名义增速。

四、A股上市公司业绩分析

1. 整体表现：
   • 营业总收入增速与名义GDP增速基本一致，但一致性下降。
   • ROE和ROA连续下降，股票市场代表性和影响力增强。
2. 行业分化：
   • 化工业、机械行业业绩不佳，研发投入上升但效益分化。
   • 服务业（如农林牧渔）利润增长明显，需求驱动行业如电子、机械受益。
3. 盈利能力变化：
   • 上游采掘业PPI跌幅扩大，中游行业压力大。
   • 上市公司研发投入增长，但研发强度下半年趋缓。

五、政策建议与资本市场发展

1. 反“内卷”与产业升级：
   • 通过供给侧改革稳定PPI，鼓励企业品质提升。
   • 推动财政政策、产业政策落地，解决企业低价竞争问题。
2. 资本市场深化改革：
   • 配合“国九条”，强化监管，防范风险。
   • 推动科技创新，增强资本市场对新质生产力的支持。
   • 推进高水平开放，提升国际资本吸引力。

六、研究展望

• 资本市场功能逐步增强，服务实体经济与推动高质量发展并重。
• 宏观政策微观传导机制仍需完善，应对内外部冲击挑战。