关税战引发全球经济再平衡与中国经济反内卷-贸易政策不确定性与A股上市公司经营业绩-2025H1国内宏观经济

全球关税战与中国经济反内卷

当前，全球经济增速显著放缓，低关税驱动的全球化可能宣告结束，贸易壁垒增加，全球产业链和供应链正加速重构。预计2025年全球经济增速将低于疫情前水平，美国政策不确定性及高关税政策将进一步扰乱全球贸易格局，中国面临外部需求减弱、内部经济结构修复动能减弱的压力。

尽管挑战重重，2025年上半年中国经济展现出较强韧性，实现5.3%的GDP增长，但在高基数情况下，名义增速低于实际增速，PPI持续下行可能进一步抑制企业盈利和居民消费。报告建议通过宏观政策调整增强经济回升动力，同时关注居民消费受限问题。

围绕A股上市公司，罗列了全球数字资产、宏观杠杆率、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域，各领域报告的发布计划进行说明。2024年至2025年一季度，A股上市公司总体市场创值能力明显减弱，产业分化明显：第一产业受猪肉价格上涨带动，资产收益率大幅回升；第二、第三产业上市公司ROA和ROE下行明显。受PPI不同分项变动影响，上游行业利润增长放缓，中下游行业面临更为严峻的“内卷”问题。由于行业分化严重，非金融上市公司杜邦分析显示2024年总市场创值能力同比下降40个基点，其中传统制造业创值能力持续下滑，而服务业表现相对稳定。在当前国际大宗商品价格震荡下行背景下，中下游企业将面临更大的经营压力。

针对“内卷式”竞争问题，建议通过加强监管来遏制企业低价竞争行为，调整宏观政策支持产业升级，推动人民币汇率市场化波动，增强资本市场服务实体经济的能力。报告指出应通过深化改革开放，提高资本市场质量，增强其对中长期资金的吸引力，提升资源配置效率，防范外部风险，以促进经济高质量发展和资本市场良性互动。