20211207-安信证券-周度经济观察_政策转向稳增长_地产度过至暗时刻_12页_683kb

周度经济观察总结

核心内容

2021年12月召开的中央政治局会议标志着中国经济政策从“防风险”转向“稳增长”。这一转向旨在稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，并通过促进消费、扩大有效投资等措施增强内生发展动力。同时，房地产行业也迎来政策转向，融资环境逐步宽松，标志着房地产行业的至暗时刻已经过去。

主要观点

1. 政策转向稳增长

• 中央政治局会议强调“稳字当头、稳中求进”，表明政策重心从防控风险转向稳定增长。
• 恒大债务危机成为政策调整的重要触发因素，中央要求地方政府承担保交楼责任，导致房地产行业短期流动性紧张。
• 恒大事件的解决标志着房地产行业市场化出清的开始，后续债务处置将有明确参照。

2. 房地产融资环境改善

• 开发贷、按揭贷、并购贷等信贷政策逐步放松，有助于缓解房地产行业的融资压力。
• 政策不再强调“房住不炒”，而是聚焦于“满足购房者的合理住房需求”，显示对房地产行业的支持态度。

3. 宏观经济场景切换

• 明年宏观经济将从持续下滑转向刺激政策出台、经济企稳，甚至小幅回升。
• 经济增速见底预计出现在明年年中，政策效果滞后将影响市场预期。

4. 权益市场风格切换

• 在稳增长政策推动下，权益市场风格将从成长板块转向消费和周期板块。
• 成长板块的盈利确定性溢价或将下降，消费和周期板块相对优势提升。

5. 债券市场走势

• 流动性宽松对债券市场形成支撑，但房地产融资政策的放松和经济预期改善可能抑制债券收益率上涨。
• 债券市场预计进入震荡阶段。

6. 美国加息预期升温

• 美联储主席鲍威尔释放加快Taper信号，就业市场恢复、通胀压力上升推动加息预期。
• 若Omicron变异株对经济影响有限，预计美联储在12月中旬宣布加快Taper，2022年一季度完成资产购买政策退出。

7. 美国经济与就业数据

• 美国非农就业数据虽弱，但失业率和劳动参与率回升，显示就业市场仍在恢复。
• 职位空缺率和时薪增长维持偏紧态势，不利于通胀缓解。

8. 市场预期与风险

• 市场预期明年年中和年末各加息一次，但加息持续性存疑。
• 美股系统性下跌风险有限，若Omicron对经济造成较大冲击，可能引发市场波动。

关键信息

• 政策转向：中央政治局会议明确稳增长政策，房地产融资放松，标志着行业至暗时刻结束。
• 市场风格切换：消费和周期板块将受益于政策转向，成长板块相对优势减弱。
• 经济周期：明年经济增速有望企稳，政策效果滞后，见底可能出现在年中。
• 美联储政策：Taper节奏可能加快，加息预期上升，但长期通胀预期保持平稳。
• 中概股波动：滴滴退市引发中概股指数大幅下跌，显示中美监管政策不确定性增加。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险可能对市场产生冲击。

图表摘要

• 图1：30大中城市商品房成交面积下降，反映房地产市场压力。
• 图2：10年期国债和国开债收益率震荡，显示流动性宽松对债券市场支撑。
• 图3：中概股指数与纳斯达克指数对比，显示中概股受监管影响较大。
• 图4：美国CPI分项显示通胀压力集中在住房、能源、交通。
• 图5：美国失业率回升，显示就业市场逐步恢复。
• 图6：职位空缺率和时薪增长维持偏紧，不利于通胀缓解。
• 图7：美国非农就业总人数与预测值对比，显示复苏放缓。
• 图8：美国制造业和服务业PMI维持在55以上，显示经济内生动量偏强。
• 图9：美债收益率短期上涨，长债变化平稳，反映加息预期有限。
• 图10：发达经济体股指走势，显示市场对加息和经济前景的反应。

风险提示

• 疫情风险：Omicron变异株可能对经济复苏造成影响，需关注其传染性和致病性。
• 地缘政治风险：国际局势可能对全球经济和金融市场产生扰动。

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，2020年加入安信证券研究中心。

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