20140814-渤海证券-申购策略报告_评级较低_适当参与_11页_434kb

通鼎转债申购策略报告总结

核心内容

通鼎转债（128007.SZ）于2014年8月15日发行，规模为6亿元，属于小盘可转债。该转债初始转股价为17.5元/股，预计上市价格在103-108元/张之间。转债评级为AA-，无担保，债底较低，纯债价值为75.47元，到期收益率为2.68%。

主要观点

公司基本面

• 通鼎光电是国内通信光缆、电缆研发、生产、销售的知名企业，产品应用于中国移动、中国电信、中国联通等主要电信运营商。
• 公司连续三年被工信部评为中国电子信息百强企业，产品“通讯及电子网络用电缆”在全国市场销量领先。
• 公司在通信光缆行业具备较强的技术实力，截至2013年末已获得241项专利，其中发明专利27项。
• 公司积极拓展上游光纤预制棒及移动互联网、光纤熔接机等新领域，具备一定的成长潜力。

募集资金投向

• 本次发行6亿元募集资金用于年产光纤100万芯公里、光纤预制棒300吨项目。
• 项目建成后预计年销售收入为42,491万元，年均利润总额为12,958.40万元。
• 项目财务内部收益率（税后）为15.02%，投资回收期为6.51年，具备较强的盈利能力和抗风险能力。

转债条款分析

• 修正条款：较优，触发条件为股票连续20个交易日收盘价低于转股价的90%，修正后价格不低于股东大会前20个交易日均价、前一交易日均价及每股净资产。
• 回售条款：较差，触发条件为股票连续30个交易日收盘价低于转股价的70%，回售价为103元/张，回售期较晚（最后两个计息年度）。
• 赎回条款：中等偏上，有条件赎回条款为股票连续30个交易日收盘价不低于转股价的130%，赎回价格为面值103%（含当期利息）；到期赎回价格为面值110%（含最后一期利息），较优。

转债价值分析

• 根据BS模型和市场定价法，预计转债上市价格在103-108元/张之间。
• 转债纯债价值较低（75.47元），但期权价值较高，隐含波动率约为24%。
• 转股溢价率预计在15%左右，对应转债价格区间为103-116元/张。

关键信息

申购建议

• 公司大股东配售意愿较强，预计配售比例为60%，剩余可申购金额为2.4亿元。
• 网上网下申购资金预计在255-555亿元左右，对应网下配售比例和网上中签率约为0.43%-0.94%。
• 网下申购年化收益率预计在4.79%-10.54%之间，可覆盖资金成本。
• 建议原股东积极参与配售，资金成本较低的机构投资者也可适当参与网下申购。

申购方式

• 原股东可通过“通鼎配债”（代码082491）进行优先配售，有限售条件股东通过网下认购（联席主承销商处）。
• 原股东还可参与优先配售后余额的申购。
• 网下申购下限为500万元（5万张），上限为45,000万元（450万张），需按100万元（1万张）整数倍申购。
• 社会公众投资者可通过“通鼎发债”（代码072491）参与申购，每个账户最小认购单位为10张（1,000元），上限为150万张（15,000万元）。

风险分析

• 市场竞争风险：公司面临行业内大中型企业竞争，市场集中度不断提高。
• 行业依赖性：公司产品主要应用于电信行业，受电信运营商投资计划影响较大。
• 财务风险：公司资产负债率逐年上升，短期偿债压力较大，经营性现金流连续净流出，流动比率和速动比率下降，偿债能力有所减弱。

盈利分析

• 2014年中期公司实现营业总收入14.4亿元，同比增长9.97%；营业利润1.21亿元，同比增长0.74%；净利润1.04亿元，同比增长2.22%。
• 2014-2015年公司营业收入预计同比增长26.08%和12.14%，归属母公司净利润预计增长9.24%和18.29%。
• 预计14-15年EPS分别为0.67元和0.79元，对应PE分别为25倍和21倍，估值处于行业中等偏下水平。

投资建议

• 通鼎转债具备一定的投资价值，建议原股东积极参与配售，资金成本较低的机构投资者可适当参与网下申购。
• 转债上市价格预计在103-108元/张之间，具有较好的收益潜力。