20221022-光大证券-量化选股系列报告之八_机构调研火热_如何提炼超额收益__25页_2mb

金融工程：机构调研与超额收益分析总结

核心内容

本文围绕机构调研数据，探讨其在量化选股中的应用价值，旨在通过分析机构调研特征与市场表现，提炼出具有超额收益的投资策略。重点包括机构调研的特征分析、调研前后股票收益表现以及基于调研数据构建的公募调研选股策略与私募调研跟踪策略。

主要观点

1. 机构调研热度持续攀升

• 2021年及2022年1-9月，机构调研次数远超历史平均水平，显示出机构投资者对上市公司的关注度显著提升。
• 调研活动多集中在上市公司披露定期报告后，尤其是5月、9月和11月。
• 调研类型以特定对象调研为主，机构类型则以投资公司、基金公司和证券公司为主力。

2. 被调研股票特征

• 机构更倾向于调研中小盘股，尤其是市值小于等于100亿的股票。
• 调研集中于医药、基础化工、机械、汽车、电力设备及新能源、电子和计算机等热门行业。
• 深市公告日期与调研日期间隔较短，而沪市间隔较长，因此调研信息的有效性在深市更佳。

3. 调研与股票收益关系

• 股票在被调研前60个交易日的平均累计超额净值较高，而被调研后表现一般。
• 高涨幅组的调研后表现差于低涨幅组，表明规避前期涨幅过高的股票可能是更好的选择。
• 被调研次数越多，股票获取超额收益的可能性越大，尤其是调研次数大于10次的股票表现更优。
• 公募基金和知名私募调研的股票在调研后表现更佳，超额收益更为显著。

4. 投资策略构建

• 公募调研选股策略：基于机构调研数据，筛选出调研次数高、涨幅适中的股票，构建等权投资组合。
• 私募调研跟踪策略：跟踪知名私募的投资动向，构建具有超额收益能力的投资组合。

关键信息

机构调研数据特征

• 数据来源于Wind数据库，涵盖2012年至2022年的机构调研活动及参与主体信息。
• 数据预处理包括剔除调研日期缺失、调研人数缺失等无效数据，最终获得9万余条调研记录和130余万条机构信息。

调研前后收益分析

• 全样本调研后60个交易日平均累计超额净值为1.42%。
• 公募调研后平均累计超额净值最高，达1.68%。
• 调研前涨幅较高的股票在调研后表现较差，低涨幅组表现更优。

投资策略表现

• 公募调研选股策略：
  • 总收益：548.48%
  • 年化收益率：21.80%
  • 超额年化收益率：16.23%
  • 月度胜率：60.68%
  • 策略在2013年至2022年期间，除2014、2016和2017年外，其余年份均跑赢基准。
• 私募调研跟踪策略：
  • 年化收益率：27.35%
  • 超额年化收益率：21.53%

风险提示

• 报告结果基于历史数据，无法保证未来表现。
• 调研数据可能存在信息滞后或缺失，影响策略的实时应用。

结论

机构调研活动在市场中具有重要参考价值，其频次、类型、行业分布等特征可为投资决策提供依据。通过分析调研前后股票表现，发现调研次数多、机构类型为公募或知名私募的股票更可能带来超额收益。因此，构建基于机构调研的投资策略具有一定的可行性与应用前景。