20251118-财信证券-巴比食品-605338.SH-业绩超预期_期待新店型2025年三季报点评_4页_568kb

巴比食品(605338.SH) 2025年三季报业绩点评总结

核心业绩亮点

• 业绩超预期：前三季度营收13.56亿元，同比增长12.05%；归母净利润2.01亿元，同比增长3.51%；扣非归母净利润1.75亿元，同比增长19.40%。
• 门店拓展成效显著：2025Q3净增加249家加盟店至5934家，其中毛店新开541家（剔除并购后净增293家），符合年度规划；单店收入提升，外卖运营和门店改造等举措初见成效。
• 毛利率改善：前三季度毛利率达28.01%，同比提升1.61个百分点；Q3毛利率同比提升2.81个百分点至29.60%，原料价格低位和规模效应是主要驱动因素。

关键增长驱动

• 特许加盟渠道高速成长：Q3贡献收入同比增速17.7%，积极拓展“巴比手工小笼包”堂食新模式。
• 团餐业务稳健增长：收入保持双位数增速，通过直营和经销渠道结合优化产品和服务，拓展线上渠道（美团、永辉等）。

盈利能力提升

• 利润率小幅下滑，主要因销售费用降幅及公允价值变动减少；2025-2027年净利润年均增速12%左右，估值PE持续下降至19.0倍。

投资建议与风险提示

• 评级维持“买入”，预期2025-2027年收入CAGR为12.8%，归母净利润CAGR为12.2%，聚焦门店拓展和供应链优化，全国化布局加速释放增长潜力。
• 风险点：门店拓展不及预期、单店收入恢复不及预期、原材料波动、食品安全等。

财务数据摘要

• 收入：2025E同比增速13.88%-13.18%，门店单店效率提升推动增长。
• 利润：毛利率持续改善，费用管控优化，ROE稳步提升。