20260302-东吴证券-海底捞-06862.HK-破局求变_征帆四海_29页_4mb

报告摘要

海底捞是中国火锅行业龙头，2024年市场份额为 $6.7%$，断层式领先。公司通过“红石榴计划”推动多品牌战略，拓展至中式正餐、休闲餐和快餐简餐等领域，旗下共有15个餐饮品牌、1489家门店，其中海底捞火锅门店为1363家。

市场容量大，集中度低：中式火锅为中式餐饮最大菜系，占中式餐饮收入 $14.5%$，2024年市场规模约6199亿元。火锅行业连锁化率 $43.9%$，显著高于中式餐饮行业均值 $22.6%$，市场增长潜力大。
主品牌审慎下沉：海底捞主品牌现阶段以质量与表现为核心，开店增速为个位数，主要聚焦三线及以下城市。同时鼓励门店创新场景，如夜场、亲子、宠物友好等。
多品牌战略推进：2024年红石榴计划已孵化11个子品牌，覆盖正餐、简餐、快餐等场景，收入同比增长 $40%$，未来有望进一步深化。
供应链与成本优化：通过蜀海供应链和颐海国际，实现成本优化与品质控制，2024年各项成本占比持续下降，提升整体盈利能力。
服务体验差异化：海底捞以极致服务体验著称，包括等候服务、就餐环境、席间服务等，强化消费者心智。
外卖业务增长迅速：2025H1外卖收入达9.3亿元，同比增长 $60%$，下饭菜贡献 $55%$ 外卖收入，成为增长点。