20220419-西南证券-宝丰能源-600989.SH-Q1业绩符合预期_低成本扩张带来长期成长_5页_1mb

详细总结

核心内容

公司2022年第一季度业绩表现符合预期，实现营业收入65.2亿元，同比增长30.9%，环比下降8.3%；归母净利润17.5亿元，同比增长1.0%，环比下降0.3%；扣非净利润18.9亿元，同比增长4.8%，环比增长4.3%。尽管部分原材料价格同比大幅上涨，但公司通过提升主营产品销量和自给率，有效缓解了成本压力，推动了净利润增长。

主要观点

• 产品销量与价格表现：一季度部分主营产品销量同比上行，炼焦精煤自给率高，摊薄了原材料价格上涨的影响。聚乙烯、聚丙烯、焦炭和纯苯的单价和销量均呈现不同幅度的波动，其中焦炭和聚烯烃板块的收入贡献基本持平。
• 低成本扩张：公司通过低成本扩张策略，显著提升了盈利能力。300万吨/年煤焦化多联产项目将在2022年H1陆续投产，预计公司焦煤产能将从400万吨增至700万吨，为公司带来业绩增量。
• 远期成长潜力：宁东三期100万吨烯烃项目和宁东四期50万吨煤制烯烃项目将分别于2022年年底和2023年年底投产，推动公司烯烃与焦炭产能双增长。公司还持续推进电解水制氢项目，助力实现碳中和目标。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为1.10元、1.60元、1.92元，对应PE分别为14X、10X、8X，未来三年归母净利润CAGR为26%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来成长性明确。

关键信息

财务预测与估值

分业务收入及毛利率预测

风险提示

• 在建项目不及预期
• 原油及煤炭价格大幅波动

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

结论

公司作为国内煤制烯烃龙头，凭借低成本扩张和产能提升，展现出良好的成长潜力。未来三年，公司预计实现营收和净利润的稳步增长，EPS分别为1.10元、1.60元、1.92元，对应PE分别为14X、10X、8X，显示出良好的估值趋势。公司维持“买入”评级，但需关注在建项目进展及大宗商品价格波动等潜在风险。