中邮证券-食品饮料行业报告：估值底部、安全边际充足，关注两会内需相关政策_17页_1mb

食品饮料行业周报（2025年3月2日）
行业投资评级：强于大市，维持
核心观点
当前食品饮料板块估值处于底部，安全边际充足。重点关注两会期间内需相关政策，预计2025年政策或延续宽松基调，强调扩大内需与促消费结合。

白酒板块分析

• 估值与业绩：2025年白酒板块年初下跌105%，茅五泸对应25年PE分别为20/15/13倍，股息率分别为367%/469%/461%；汾酒/古井/迎驾/今世缘25年PE为18/14/14/16倍（古井/迎驾/今世缘为一致预期）。
• 个股表现：今世缘、汾酒2月表现突出，受益于市场风格切换及春节后动销良好。今世缘V3营销增长30%、V6宴席销售额破亿，25年聚焦100-500元价格带及省外扩张；汾酒依托高端化战略巩固市场份额。
• 行业趋势：白酒板块整体普涨，市场风格转向估值修复，高端品牌通过控店数强化品质壁垒，大众品牌依赖供应链效率下沉扩张。

大众品板块分析

• 估值与行情：估值回落后配置价值凸显，2月高估值成长股（如万辰集团、东鹏饮料）相对承压，但盐津铺子、华润啤酒、安井食品等表现亮眼，涨幅分别为681%、618%、613%。
• 战略调整：茶饮品牌转型效率与差异化竞争，喜茶暂停加盟转“品质战”，奈雪推出高端果茶新品，古茗优化加盟政策。蜜雪冰城凭借供应链壁垒与海外拓店优势，或成中国茶饮出海标杆。
• 细分领域：零食板块景气度延续，重点看好供应链高效企业（如盐津铺子、劲仔食品）及烘焙、乳品赛道（如立高食品、安琪酵母）。

政策与市场动态

• 两会预期：2025年两会或延续24年经济工作会议“扩大内需”基调，总理强调将消费作为经济增长核心动力。
• 企业动作：茅台、五粮液等调整产品策略，泸老窖推进数字化营销；东鹏饮料推出1L大瓶装果之茶；盐津铺子拟在泰国建厂深化海外布局。

产业链数据

• 原材料价格：小麦、玉米、猪肉价格同比下跌，棕榈油、白砂糖价格波动较大；生鲜乳、白条鸡等畜牧产品价格有所回升。
• 包装材料：瓦楞纸、铝锭价格同比上涨，玻璃及PET价格回落，反映成本端压力。

风险提示

1. 需求复苏不及预期：国内经济弱复苏导致部分区域消费需求波动。
2. 行业竞争加剧：潜在价格战或压缩企业利润空间。
3. 食品安全风险：事件可能损害消费者信心及行业估值。
4. 成本波动风险：原材料（如小麦、棕榈油）及能源成本不确定性增加盈利压力。

总结
当前食品饮料行业呈现估值修复与结构性机会并存。白酒板块因估值低位及部分企业业绩亮眼表现强势，而大众品个股分化明显，供应链高效企业及茶饮赛道具增长潜力。两会政策或强化内需刺激，建议关注消费政策导向及企业海外布局进展。短期需警惕原材料成本波动，长期可关注中低端茶饮品牌（如蜜雪冰城）与高效供应链企业。