20250713-国金证券-耐用消费产业研究_反内卷提供高低切主线_把握新消费回调机遇_9页_1mb

摘要

• 本报告聚焦2025年夏季的投资策略，核心在于反内卷新思路，强调通过挖掘低估值、高红利属性及出海红利标的来捕捉机会。

核心配置思路

• 关注中报季行情，包括对竞争格局改善和业绩兑现龙头的布局。
• 强调老树新芽和高景气细分领域，如新型烟草、AI眼镜等，可能实现估值上行。
• 从beta式的信息差出海向alpha式的品牌出海过渡，关注品牌力升维和代工出海公司。

关键行业机会

• 轻工制造：新型烟草（HNB成长稳定）、家居（底部企稳，关注转型）、造纸（三季度旺季有望修复）、潮玩（高景气维持）、宠物业（相对稳定但线上增速放缓）。
• 纺织服饰：出海风险（美国关税），但品牌服饰建议关注新零售或差异化个股；出口受不确定性影响。
• 美容护理：优先中报业绩突出的一线龙头及补涨标的，618大促后情绪波动需关注业绩兑现。
• 家用电器：创维收购飞利浦北美业务推动全球化布局；面板价格压力，Mini LED产品可能受益。
• 社会服务：旅游、餐饮、酒店高景气维持，职教和K12底部企稳提供机会。
• 商贸零售：永辉调改店进入规模化阶段；线上即时零售补贴竞争加剧，部分品类弹性大。

风险提示

• 政策落地不及预期可能影响消费板块支持；关税风险尤其涉及美国市场；市场波动风险放大投资不确定性；数据跟踪误差可能导致误判。

投资建议

• Q3持有景气兑现的龙头，Q4展望政策支持下的估值切换机会。
• 把握赔率高的行业，如出海2.0标的或中报超预期公司；关注老树新芽概念提供高质量利润空间。