20251109-国金证券-耐用消费产业行业研究_业绩情绪冰点提供布局契机_四条新消费主线提供估值切换线索_10页_1mb

消费中观策略分析显示，前期三季报业绩反映出内销景气持续承压，主要受CPI下降、地产拖累和国补退坡影响，新消费增长面临竞争加剧和ROI下降。展望2025Q4，四季度CPI压力可能加大，线上销售主导行业如美护个护日化依靠产品创新，而耐用品行业强调产品力提升效率。总体外需分化明显，部分公司受贸易摩擦影响降速，但出海线上渠道竞争加剧，新机遇可能包括边际订单回暖。

四大新消费主线提供方向：品牌出海2.0时代注重定价权与高质量增长；情绪价值赛道如潮玩、宠物、黄金珠宝和发展美护受益于消费升级；功能价值涉及AI+消费，如AI+眼镜、AI+玩具等高交互赛道；渠道变革聚焦即时零售和性价比餐饮。

行业景气跟踪：新消费制造领域，两轮车面临新国标铺开挑战，宠物食品增收不增利；轻工制造中家居需求待修复，新型烟草和造纸、包装板块有景气复苏迹象。纺织服饰和美容护理受电商费用控制影响，家用电器白电和黑电略有承压，但出海份额提升。零售和互联网领域，线下消费复苏预期强，黄金珠宝和跨境电商有潜力。

风险包括政策落地不及预期、关税不确定性、市场波动和数据误差。

总结核心挑战：消费需求疲软、竞争激烈；机会：新消费趋势、出海扩张、AI结合；强调长期投资重点领域如品牌出海和功能消费升级。