20210429-兴业证券-钢研高纳-300034.SZ-业绩增长显著加速_航空航天需求蓄势待发_10页_1mb

钢研高纳（300034）研究报告总结

核心内容

钢研高纳是一家专注于高温合金材料及制品的国防军工企业，近年来在业绩增长、业务拓展及财务表现方面表现出积极态势。公司主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金材料及制品，广泛应用于航空航天、工业燃气轮机、冶金等行业。公司于2021年3月30日发布向特定对象发行股票公告，募集资金用于补充流动资金，支持业务扩张。

主要观点

业绩增长显著加速

• 2020年公司实现营收15.85亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长30.78%。
• 2021年一季度营收3.50亿元，同比增长43.28%；归母净利润0.56亿元，同比增长96.79%。
• 公司净利润增速保持高增长，2016-2020年归母净利润复合增速达20.70%。

各产品毛利率均增长

• 铸造高温合金毛利率34.58%，同比增长1.26pct；变形高温合金毛利率28.52%，同比增长8.59pct；新型高温合金毛利率47.30%，同比增长9.65pct。
• 公司整体毛利率34.60%，同比增加4.71pct；净利率15.55%，同比增加2.09pct。

期间费用率增加

• 2020年期间费用总额2.61亿元，同比增长26.53%；费用率16.46%，同比增加2.21pct。
• 销售费用下降，管理费用增长，研发费用增长显著，主要由于公司加大研发投入。

应收账款与存货变化

• 应收账款、应收票据、应收款项融资合计11.94亿元，同比增长2.17%；其中应收账款减少10%。
• 存货5.92亿元，同比增长21.63%；存货周转率下降0.20次。

内部资源整合与产能扩建

• 公司将天津广亨部分股份转让，以优化资产结构。
• 子公司河北德凯和青岛新力通在航空航天、石化、冶金等领域发挥重要作用，公司通过资产划转和新增厂房提升产能与效率。

融资与资金管理

• 公司通过向中国钢研科技集团发行股票募集资金3亿元，用于补充流动资金，优化资本结构，提高抗风险能力。
• 发行后，中国钢研仍为控股股东，国务院国有资产监督管理委员会仍为实际控制人。

关键信息

财务指标

投资建议

• 公司2021-2023年归母净利润分别为2.49/3.11/3.96亿元，EPS分别为0.51/0.64/0.81元/股。
• 对应2021年4月28日收盘价PE为47/38/30倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 高端民品业务拓展低于预期。
• 军品订单增速低于预期。

投资要点

• 公司2020年全年营收增长稳定，归母净利润显著增长。
• 2021年一季度业绩增长显著，主要受益于国内疫情控制和市场开发。
• 铸造高温合金业务贡献最大，毛利率和营收占比均提升。
• 公司通过内部资源整合与产能扩建，增强市场竞争力。
• 发行股票补充流动资金，优化资本结构，提高抗风险能力。

业务结构

• 铸造高温合金：营收9.94亿元，占62.74%，毛利率34.58%。
• 变形高温合金：营收3.99亿元，占25.15%，毛利率28.52%。
• 新型高温合金：营收1.85亿元，占11.65%，毛利率47.30%。
• 其他业务：营收0.07亿元，占0.46%，毛利率48.95%。

资产与负债情况

• 资产负债率：2020年为34.76%，预计2021-2023年分别为30.9%/32.9%/34.4%。
• 流动资产：预计2021-2023年分别为2687/3291/4007百万元。
• 非流动资产：预计2021-2023年分别为1349/1342/1316百万元。
• 负债合计：预计2021-2023年分别为1248/1522/1832百万元。

现金流情况

• 经营活动现金流：2020年为3.04亿元，同比增长182.03%。
• 投资活动现金流：2020年为-2.46亿元，主要用于青岛市产业基地建设。
• 融资活动现金流：2020年为5百万元，主要用于偿还债务。

附注

• 公司在2020年实施利润分配方案，每10股派发现金1.35元，共计派发现金6561.92万元。
• 投资者应独立评估报告信息，并考虑自身投资目标和风险承受能力。