商业行业社服板块2023年二季度前瞻：休闲需求逐渐释放，出行链复苏持续向好-20230713-招商证券-15页_831kb

休闲需求逐渐释放，出行链复苏持续向好

核心内容

2023年第二季度，中国旅游及相关行业展现出强劲的复苏态势，整体旅游行业恢复至2019年同期的90%-100%，其中航空、酒店、景区、OTA等细分板块表现尤为突出。随着暑期出行旺季的到来，预计休闲旅游景气度将持续回升，部分企业有望实现收入与利润超过2019年同期水平。

主要观点

1. 航空复苏

• 2023年4-5月，国内民航客运量恢复至2019年同期的103.4%-102.6%，同比2021年增长-4.5%/-2.3%。
• 国际民航客运量恢复至2019年同期的26.7%-32.8%，同比2021年增长1092.6%-1420%，为2020年以来最高水平。
• 国内日均航班班次持续增长，国际航班数量也在快速上升，预计后续将保持增长态势。

2. 酒店行业

• 华住酒店：Q2RevPAR恢复至2019年同期的115%-120%，预计Q2总收入52亿元，同比增长54%，实现归母净利润8.3亿元，扭亏为盈。
• 锦江酒店：Q2RevPAR恢复至2019年同期的110%-115%，预计Q2收入36亿元，同比增长32%，归母净利润3.9亿元，实现盈利。
• 首旅酒店：Q2RevPAR恢复至2019年同期的104%-105%，预计Q2收入19.1亿元，同比增长70%，实现归母净利润2.1亿元，扭亏为盈。

3. 餐饮行业

• Q2国内餐饮收入累计19958亿元，同比增长22.6%，同比2019年增长13.7%。
• 多家龙头餐饮品牌恢复至2019年同期的75%-85%，奈雪的茶恢复至100%。
• 通过降本增效和优化单店模型，餐饮企业盈利弹性有望持续释放。

4. 免税行业

• 中国中免Q2收入151亿元，毛利率达32.7%，同比提升3.67个百分点，预计归母净利润15.6亿元。
• 海南免税市场回暖，美兰机场与凤凰机场客流恢复至2019年同期的94.3%与106.8%，带动免税销售额增长。
• 汇率波动是影响毛利率的主要因素之一。

5. 景区行业

• 宋城演艺Q2演出1600+场，恢复至2019年同期的90%-95%，预计Q2收入5.52亿元，同比增长2090%，归母净利润1.88亿元，同比增长1885%。
• 黄山旅游Q2收入预计4.8亿元，同比增长558%，归母净利润1.88亿元。
• 峨眉山Q2收入预计3.15亿元，同比增长381%，归母净利润0.9亿元。

6. OTA行业

• 出行场景修复与线上渗透率提升推动OTA企业业绩增长，携程集团与同程旅行等龙头公司利润端表现强劲。
• 携程Q2营业收入104.7亿元，同比增长161%，归母净利润24.5亿元，同比增长3450.7%。
• 同程旅行Q2营业收入23亿元，同比增长74.7%，归母净利润3.3亿元，扭亏为盈。

关键信息

• 旅游复苏趋势：2023年Q2旅游行业整体恢复至2019年同期的90%-100%，其中多数景区客流超过2019年。
• 暑期预期：随着暑期出行旺季到来，亲子游、长线游、夜间游等需求将显著增长，预计OTA、酒店、免税及部分景区的收入与利润有望超过2019年水平。
• 重点推荐企业：携程集团、同程旅行、华住酒店、首旅酒店、锦江酒店、天目湖、宋城演艺、九毛九、海底捞、奈雪的茶。

风险提示

• 国内疫情反复可能影响出行复苏。
• 宏观经济消费下滑可能抑制行业增长。
• 新店开业不及预期，或导致业绩不达预期。
• 汇率波动对免税行业产生影响。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。

投资建议

• 推荐：在出行链持续复苏的背景下，建议关注OTA、酒店、免税及部分景区企业。
• 重点公司：携程集团、同程旅行、华住酒店、首旅酒店、锦江酒店、天目湖、宋城演艺、九毛九、海底捞、奈雪的茶。

行业评级说明

• 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数。

分析师承诺

本报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，分析师薪酬与报告内容无直接或间接关系。

评级说明

• 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上。
• 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5%-20%之间。
• 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
• 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上。