深度报告-20220722-东吴证券-高能环境-603588.SH-从0到1突破资源化彰显龙头α_从1到N复制打造多金属再生利用平台_18页_1mb

高能环境（603588）总结

核心内容

高能环境是一家专注于固废资源化利用和环保工程的公司，其业务涵盖固废危废资源化利用、固废危废无害化处置、生活垃圾处理、固废处理处置工程及环境修复工程。公司通过8年的探索和转型，已实现从0到1的突破，进入资源化赛道，并通过定增资金到位，进一步推动从1到N的复制，打造多金属再生利用平台。

主要观点

1. 行业趋势：固危废资源化为双碳目标下的高景气度赛道，行业竞争格局分散，CR6仅为7.2%，头部集中趋势明显，亟待龙头整合。
2. 公司转型：公司从环保工程和土壤修复业务转型为固危废资源化利用，实现技术优势与团队绑定，提升项目盈利能力。
3. 项目发展：公司通过收购和技改，提升项目ROE，其中阳新鹏富和靖远宏达项目ROE维持在20%-25%之间，显著高于公司整体ROE。
4. 多金属平台：公司已在甘肃金昌市形成金属镍闭环，布局多金属、多品类回收利用，提升协同效应和抗风险能力。
5. 定增计划：公司定增资金到位，用于危废资源综合利用和生活垃圾焚烧发电项目，加速资源化业务发展。
6. 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.0/13.1/17.0亿元，EPS分别为0.67/0.87/1.13元，对应PE分别为18.4/14.1/10.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

资源化业务发展

• 从0到1突破：公司2016年通过收并购切入固危废资源化赛道，2020年拓展至固废资源化领域，2021年深化布局。
• 项目盈利提升：阳新鹏富和靖远宏达项目通过技改，提高生产效率和盈利能力，ROE稳定在20%-25%。
• 多金属回收：公司已实现铜、镍、铅、锌、锡及多种稀贵金属的回收利用，构建从废料到材料的闭环。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司资源化业务的高成长性及定增资金到位，预计2022-2024年公司盈利能力持续提升。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.67/0.87/1.13元，对应PE分别为18.4/14.1/10.9倍。

风险提示

1. 金属价格波动：可能影响短期盈利能力。
2. 产能投运不及预期：影响公司业绩增长。
3. 竞争加剧：可能影响废料原料获取及整体盈利能力。

业务结构与财务表现

业务结构

财务指标

收购与技改

• 阳新鹏富：2016年控股51%，2020年控股100%，2021年营收大幅增加，技改后产能提升超30%，完成专利申请8个，授权16个。
• 靖远宏达：2016年控股51%，2020年控股100%，二期项目2021年6月投入试生产，技术提升显著。

政策支持

• 双碳政策：2021年多项政策出台，推动再生资源利用，明确目标如2025年主要资源产出率提高20%，废钢利用量达3.2亿吨。
• 环保法规：危废处置入刑法，监管力度加大，提升行业规范性。

总结

高能环境通过战略转型和定增扩张，已在固危废资源化领域取得显著进展，打造了多金属再生利用平台，提升整体盈利能力。公司具备较强的技术优势和市场竞争力，预计未来三年业绩持续增长，维持“买入”评级。然而，需关注金属价格波动、产能投运节奏及行业竞争加剧等风险。