20161120-华泰证券-策略信号与噪音系列之一_坚定周期_把握上中游轮动_13页_545kb

文档总结：坚定周期，把握上中游轮动

核心内容

本报告为华泰证券策略研究系列之一，主要分析了2016年11月中国及全球宏观经济形势，以及对A股市场的影响。报告强调“坚定周期”的投资策略，认为当前市场应关注周期性行业，尤其是上游和中游板块，并提出“黑基金组合”+“新动能补短板”主题作为推荐投资方向。

主要观点

1. 民间投资意愿增强，政府扩张周期隐现

• 民间固定资产投资连续四个月小幅回升，企业接近偿债周期尾声，投资意愿增强。
• 国务院发布通知，鼓励地方真抓实干，支持供给侧改革和固定资产投资，包括PPP项目，初步印证了政府进入新一轮扩张周期的观点。
• 中央政府简政放权，推动脱虚入实，加强监管，对成长股形成压制。

2. 再通胀预期上升将从盈利端驱动股市

• 全球利率上升对A股估值影响有限，中国央行具备独立性，利率上行更多由盈利改善驱动。
• 股市与利率通常同方向变化，当前应关注盈利改善带来的“慢牛换芯”趋势。

3. 美元指数强劲对A股影响有限

• 美元指数持续走强，但人民币汇率机制已趋于稳定，市场对贬值预期可控，美元走强对A股影响不大。
• 人民币汇率的稳定有助于维持A股市场流动性，减少外部冲击。

4. 上游涨价更多地是向中游传导而非挤压

• 需求端改善超出预期，制造业投资缓慢回升，中游行业库存处于低位，具备补库存潜力。
• 历史数据显示，上游涨价通常会传导至中游制造，提升其盈利水平。
• 市场化债转股等政策将在明年改善中游制造的成本结构。

5. 坚定周期，风格切换仍需耐心

• 本轮企业盈利修复周期较长，周期性板块仍是主要方向。
• 风格切换需时间，成长股在牛市结束后可能面临估值和仓位超调，需耐心等待。

关键信息

国内宏观数据

• 社会消费品零售总额：10月同比增长10%，增速较9月回落0.7个百分点，汽车、地产相关消费拖累整体表现。
• 固定资产投资：前10月累计同比增长8.3%，民间投资增速提高，占固定资产投资比重为61.5%。
• 工业增加值：10月同比增长6.1%，与9月持平，但制造业增速仍处低位，汽车产量同比大幅下滑。

货币环境

• 上周央行净投放4250亿元，银行间隔夜拆借利率上升10.68%，7天拆借利率下降0.25%，回购利率整体上升。
• 融资余额增加，产业资本净增持，偏股型基金资金净流入，显示市场资金面有所改善。

国际宏观动态

• 美股上涨：道指、标普500、纳指分别上涨0.1%、0.8%、1.6%，市场对美联储12月加息预期升温。
• 黄金价格下行：受美元走强和加息预期影响，金价创2月以来新低。
• 油价上涨：市场预期OPEC可能达成减产协议，推动油价上涨。

市场表现

• 上周上证综指、上证50、中小板指下跌，沪深300和创业板指上涨。
• 行业分化明显，机械设备、房地产、交通运输涨幅居前。

新三板动态

• 上周新三板成交金额49.27亿元，定增预案预计募资42.68亿元。
• 行业分布显示，保险Ⅱ、资本货物、软件与服务为募资额较高的行业。

投资建议

推荐组合

• “黑基”组合：上游焦煤有色+中游基建+非银金融。
  • 上游：中国神华、南山铝业、方大特钢。
  • 中游：中国交建、万年青、龙泉股份。
  • 非银：关注其仓位及超配比例，筹码优势显现。

主题投资

• “新动能补短板”：关注土地流转（辉隆股份）、债转股（海德股份）、装配式建筑（杭萧钢构）等政策受益领域。

风险提示

• 流动性收缩风险。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖出价或征价。
• 报告所载信息基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成私人投资建议。

评级说明

• 行业评级：以行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数与基准持平。
  • 减持：行业指数明显弱于基准。
• 公司评级：以公司股价与沪深300指数涨跌幅为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%~20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%~20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系信息

• 戴康：研究员，执业证书编号S0570516060001，电话021-28972238，邮箱daikang@htsc.com
• 曾岩：研究员，执业证书编号S0570516080003，电话021-28972238，邮箱zengyan@htsc.com
• 藕文：联系人，电话021-28972082，邮箱ouwen@htsc.com