20171106-申万宏源-有色金属2017年三季报回顾_价格环比强势上行驱动业绩持续景气_未来更看好中游加工_8页_545kb

2017年四季度有色金属行业分析总结

核心内容

2017年四季度，有色金属行业整体业绩增长，但市场对价格持续上涨的信心不足，导致股价反应钝化。尽管三季度有色金属企业盈利水平显著提升，但多数企业仍维持收缩战略，显示对周期上行的持续性持谨慎态度。

主要观点

• 行业整体表现：有色金属行业在2017年前三季度业绩普遍增长，尤其以铝、稀有金属、磁性材料和金属非金属材料板块表现突出。
• 价格与市场预期：铜价偏强，但股价偏弱；铝价和对应股价不被看好；钴价高位震荡，相对锂价，更看好钴价；新能源需求积极，支撑钴、锂走势。
• 企业战略调整：多数企业仍处于收缩状态，资本开支较少，资产负债率未明显下降，员工薪酬增长，显示对行业前景的不确定性。
• 投资建议：重点关注铝加工、磁材等中下游制造行业，因其在产业升级和环保升级中受益，市场份额和利润集中度提升，具有长周期估值吸引力。

关键信息

一、行业收入与利润增长

• 收入增长：有色金属行业整体收入增长，铜、铝、铅锌、黄金、磁性材料、金属非金属材料和稀有金属板块均有不同程度增长。
• 净利润增长：各子板块扣非净利润均实现大幅增长，其中铝、稀有金属、磁性材料和金属非金属材料增长最为显著。

二、毛利率与净利率变化

• 毛利率：各子板块毛利率普遍上升，但部分企业如黄金和磁性材料出现下降。
• 净利率：整体净利率提升，但部分企业如黄金和磁性材料出现下滑。

三、经营现金流与资产负债率

• 经营现金流：多数企业经营现金流增长，但部分企业如磁性材料和黄金板块出现下降。
• 资产负债率：整体资产负债率略有上升，但部分企业如铜行业出现下降。

四、员工薪酬变化

• 员工薪酬：除铜行业外，其他子板块员工薪酬同比增长，显示企业对员工的重视。

五、应收账款周转率

• 应收账款周转率：多数企业应收账款周转率提升，但部分企业如磁性材料和黄金板块出现下降。

重点个股推荐

铜板块

• 铜陵有色：扣非净利润增长率达593.67%，但收入增长率为-6.61%。
• 江西铜业：扣非净利润增长率134.02%，收入增长率10.58%。
• 云南铜业：扣非净利润增长率543.18%，收入增长率18.95%。
• 精诚铜业：扣非净利润增长率38.55%，收入增长率38.38%。
• 海亮股份：扣非净利润增长率26.50%，收入增长率64.47%。
• 精艺股份：扣非净利润增长率950.11%，收入增长率43.98%。
• 盛屯矿业：扣非净利润增长率174.18%，收入增长率51.15%。
• 博威合金：扣非净利润增长率169.14%，收入增长率40.14%。

铝板块

• 新疆众和：扣非净利润增长率787.90%，收入增长率-19.14%。
• 焦作万方：扣非净利润增长率111.06%，收入增长率39.25%。
• 云铝股份：扣非净利润增长率189.96%，收入增长率47.81%。
• 明泰铝业：扣非净利润增长率64.11%，收入增长率40.43%。

磁性材料板块

• 中科三环：扣非净利润增长率-15.52%，收入增长率8.77%。
• 正海磁材：扣非净利润增长率-100.25%，收入增长率-33.14%。
• 宁波韵升：扣非净利润增长率-26.66%，收入增长率19.88%。
• 天通股份：扣非净利润增长率139.64%，收入增长率28.01%。
• 金瑞科技：扣非净利润增长率2352.49%，收入增长率640.10%。
• 北矿磁材：扣非净利润增长率87.78%，收入增长率49.59%。

金属非金属材料板块

• 格林美：扣非净利润增长率142.66%，收入增长率40.34%。
• 东睦股份：扣非净利润增长率77.09%，收入增长率25.04%。
• 安泰科技：扣非净利润增长率711.21%，收入增长率23.19%。
• 云海金属：扣非净利润增长率-14.27%，收入增长率29.10%。

稀有金属板块

• 锡业股份：扣非净利润增长率706.52%，收入增长率6.81%。
• 北方稀土：扣非净利润增长率54867.19%，收入增长率98.97%。
• 五矿稀土：扣非净利润增长率147.38%，收入增长率556.09%。
• 中钨高新：扣非净利润增长率585.94%，收入增长率24.30%。
• 洛阳钼业：扣非净利润增长率196.10%，收入增长率406.47%。

估值分析

• 东睦股份：当前股价17.60元，2017年EPS为0.62元，2018年EPS预计为0.80元，PE为28.39倍，PB为3.34倍。
• 赣锋锂业：当前股价87.11元，2017年EPS为1.97元，2018年EPS预计为3.44元，PE为44.31倍，PB为12.89倍。
• 天齐锂业：当前股价75.49元，2017年EPS为2.44元，2018年EPS预计为2.80元，PE为31.00倍，PB为10.66倍。
• 洛阳钼业：当前股价6.90元，2017年EPS为0.24元，2018年EPS预计为0.30元，PE为29.15倍，PB为4.71倍。
• 格林美：当前股价7.38元，2017年EPS为0.16元，2018年EPS预计为0.32元，PE为46.94倍，PB为3.28倍。
• 山东黄金：当前股价30.28元，2017年EPS为1.09元，2018年EPS预计为1.77元，PE为27.78倍，PB为3.43倍。
• 中金黄金：当前股价9.90元，2017年EPS为0.23元，2018年EPS预计为0.37元，PE为43.04倍，PB为2.59倍。
• 紫金矿业：当前股价3.70元，2017年EPS为0.21元，2018年EPS预计为0.28元，PE为17.62倍，PB为2.34倍。

总结

2017年四季度，有色金属行业整体业绩增长，但市场对价格持续上涨的信心不足。铜价偏强，但股价偏弱；铝价和对应股价不被看好；钴价高位震荡，相对锂价，更看好钴价。新能源需求积极，支撑钴、锂走势。企业普遍维持收缩战略，资本开支较少，资产负债率未明显下降，员工薪酬增长，显示对行业前景的不确定性。重点关注铝加工、磁材等中下游制造行业，因其在产业升级和环保升级中受益，市场份额和利润集中度提升，具有长周期估值吸引力。