20231105-东吴证券-策略周评_A股风格切换即将来临_4页_403kb

A股风格切换分析总结

1. 核心观点
   报告指出，美债收益率是A股市场风格切换的关键驱动因素。继此前多篇报告强调美债与A股风格关系后，本文进一步论证：美债短期维度的看空情绪较为拥挤，但大方向仍维持美债收益率筑顶的预判，这将推动A股风格再次轮动，成长股估值修复和配置价值提升。

2. 逻辑主线

   • 美债利率筑顶后，中美利差收窄，外资重新流入A股，打破外资回避成长股的困境。
   • 机构持仓较多的价值股因资金回避效应导致估值下降，而成长股（医药、新能源、部分消费）将迎来修复。
   • 当前，分子端（基本面）基本稳定，分母端（美债利率）确定性筑顶，形成“估值修复行情”。

3. 未来预期
   至美联储正式降息前，成长股估值修复行情将占优，赔率交易占优；降息之后，分子端和分母端同时好转，胜率上升但赔率下降。极致的风格博弈将告一段落，风格趋向均衡。

4. 三类风险提示

   • 经济复苏不及预期；
   • 美债利率下行迟于预期；
   • 地缘政治风险。

报告附图表展示中美利差与A股风格、近期美国经济数据（就业、时薪、PMI）变化，建议投资者参考。