20221007-开源证券-金融工程定期_资产配置月报（2022年10月）_15页_1mb

金融工程研究团队资产配置月报总结（2022年10月）

核心内容

2022年10月的金融工程研究团队资产配置月报主要聚焦于股债配置和行业轮动两个核心方面，同时对股基FOF组合进行了回顾与展望。团队通过结合风险平价模型与主动信号构建了主动风险预算模型，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。

主要观点

1. 股债配置观点：权益风险预算积极，股票仓位保持超配

• 开源金工采用多维度比价模型（包括股权风险溢价ERP、股票估值分位数、市场流动性）对股债配置进行分析。
• 当股权风险溢价ERP > 5%时，超配权益资产；ERP < 2%时，低配权益资产。
• 当股票估值分位数位于25%以下时，超配权益资产；位于75%以上时，低配权益资产。
• 当M2-M1剪刀差 ≥ 5%时，市场流动性宽松，超配权益资产；M2-M1剪刀差 ≤ -5%时，市场流动性收紧，低配权益资产。

2. 行业轮动观点：10月看多石油石化、家用电器等

• 团队从交易行为、资金面和基本面三个维度构建了6个行业轮动子模型。
• 10月行业配置推荐石油石化、家用电器、美容护理、纺织服饰、煤炭、食品饮料、公用事业、轻工制造、电力设备、交通运输。
• 推荐大消费、大制造板块均衡配置，成长与价值风格得分相近。
• 行业ETF配置推荐为家用电器、煤炭、食品饮料、非银金融、基础化工、机械设备。

3. 股基FOF组合表现

• 9月开源股基FOF组合收益率为-3.23%，相对沪深300指数超额收益为2.94%。
• 10月FOF组合由管理规模大于2亿元的主动股基中排名最高的25只基金等权构建。

关键信息

1. 股债配置数据

• 9月组合收益：-2.12%
• 10月组合收益：-3.23%
• 组合股票仓位：9月为28.46%，10月为25.71%
• 组合债券仓位：9月为71.54%，10月为74.29%
• 主动风险预算组合年化收益率：6.49%
• 最大回撤：4.89%
• 收益波动比：1.63
• 收益回撤比：1.33

2. 行业轮动信号

• 多头端：石油石化、家用电器、煤炭、食品饮料、交通运输等在交易行为和资金面看多。
• 空头端：钢铁、有色金属、电子等在三个维度同时看空。
• 9月行业配置组合平均收益率：-6.38%
• 基准组合收益率：-7.10%
• 超额收益率：0.72%

3. 行业ETF组合表现

• 9月行业ETF组合收益率：-7.08%
• 有ETF跟踪的行业平均收益率：-7.30%
• 超额收益率：0.22%

4. FOF组合构建

• 10月FOF组合由25只基金构成，包括：
  • 交银先进制造A
  • 南方新优享A
  • 安信优势增长A
  • 南方转型驱动
  • 中银行业优选A
  • 工银瑞信新趋势A
  • 华安国企改革A
  • 银华多元视野
  • 国泰事件驱动A
  • 建信改革红利A
  • 华泰柏瑞创新升级A
  • 兴全精选
  • 南方天元LOF
  • 国泰新经济A
  • 南方优选成长A
  • 建信健康民生A
  • 广发利鑫A
  • 西部利得量化成长A
  • 汇添富消费行业
  • 泓德泓益
  • 易方达行业领先
  • 华安幸福生活A
  • 鹏扬景升A
  • 上投摩根新兴动力A

5. 附录：基于净值的股基评价方法论

• T-M模型：用于评估基金的择时能力和选股能力。
• 择时能力由模型中的β2项表示，选股能力由α项表示。
• 基金业绩归因模型中，基金的仓位和行业风格因子暴露均被纳入考量，同时加入正则项惩罚以优化模型。

6. 风险提示

• 本报告模型及结果基于历史数据统计和建模，可能因市场波动失效。
• 历史数据不能代表未来业绩。

总结

2022年10月，开源证券金融工程团队通过主动风险预算模型和行业轮动模型，为投资者提供了股债配置与行业配置建议。股债配置上，股票仓位保持超配；行业轮动上，推荐石油石化、家用电器、美容护理等板块。同时，对股基FOF组合进行了详细分析，指出其在9月表现良好，超额收益显著。报告强调了模型的局限性，提醒投资者注意风险，结合自身情况进行决策。