指数成分股分红对股指期货的影响分析（20210411）
核心内容概述
本报告分析了2021年指数成分股分红进度及其对股指期货基差和无风险套利区间的影响，主要涉及上证50、沪深300和中证500三大股指期货合约。报告指出，分红预期对基差有显著影响，且不同合约的对冲成本存在差异。
一、指数成分股分红进度情况
1.1 分红预期点数总和
- 上证50：69.27点
- 沪深300：89.81点
- 中证500：87.64点
1.2 分红方案公告进度
| 指数 |
已公告分红预案数量 |
股东大会通过数量 |
确定不分红数量 |
未公告数量 |
| 上证50 |
34 |
1 |
1 |
14 |
| 沪深300 |
121 |
8 |
12 |
157 |
| 中证500 |
156 |
12 |
29 |
298 |
1.3 已公告分红点数
- 上证50：59.99点
- 沪深300：53.57点
- 中证500：36.14点
1.4 未公告分红点数
- 上证50：9.29点
- 沪深300：36.17点
- 中证500：50.57点
1.5 分红公告比例
- 上证50：68%（已公告/总数量）
- 沪深300：40.3%（已公告/总数量）
- 中证500：32.1%（已公告/总数量）
二、分红预测对股指基差的影响
2.1 IH合约基差分析
- 05合约：分红预期8.95点，占基差25.3%
- 06合约：分红预期32.16点，占基差41.2%
- 09合约：分红预期69.27点，占基差50.2%
2.2 基差率（年化）
- 当月：-8.8%
- 次月：-6.5%
- 当季：-6.8%
- 下季：-4.4%
2.3 IF合约基差分析
- 06合约：年化基差-10.0%，剔除分红后为-6.0%
- 09合约：年化基差-8.4%，剔除分红后为-4.3%
2.4 IC合约基差分析
- 05合约：年化基差-9.7%，剔除分红后为-7.8%
- 06合约：年化基差-12.3%，剔除分红后为-8.7%
- 09合约：年化基差-11.8%，剔除分红后为-8.7%
2.5 分红对基差的影响
- 分红预期对基差影响较大，尤其是远月合约（如09合约）。
- 由于分红预期，当前基差已跌出无风险套利区间的下边界。
三、无风险套利区间预测
3.1 套利区间计算依据
- 上边界：资金成本 + 保证金占用成本 + 交易费用成本 - 分红点数
- 下边界：资金成本 - 保证金占用成本 - 交易费用成本 - 融券成本 - 分红点数
3.2 IH合约无风险区间
| 合约 |
上边界 |
下边界 |
| IH2104 |
3519.0 |
3509.2 |
| IH2105 |
3526.9 |
3483.3 |
| IH2106 |
3517.6 |
3446.1 |
| IH2109 |
3523.7 |
3364.8 |
3.3 IF合约无风险区间
| 合约 |
上边界 |
下边界 |
| IF2104 |
5041.9 |
5027.9 |
| IF2105 |
5058.5 |
4996.0 |
| IF2106 |
5048.0 |
4945.6 |
| IF2109 |
5058.6 |
4831.0 |
3.4 IC合约无风险区间
| 合约 |
上边界 |
下边界 |
| IC2104 |
6343.9 |
6323.7 |
| IC2105 |
6361.1 |
6266.6 |
| IC2106 |
6347.5 |
6191.9 |
| IC2109 |
6392.8 |
6043.7 |
四、指数成分股分红预测明细（部分）
4.1 上证50前15只成分股分红预测
4.2 沪深300前15只成分股分红预测
4.3 中证500前15只成分股分红预测
五、分红点数预测过程说明
- 分红预测判断：若年报未明确不分红，均进行预测。
- 净利润预测：优先使用正式年报、业绩快报、业绩预告及Wind一致预期数据。
- 分红比例与每股股利：采用过去3年同类型报告的平均分红比例，次新股采用行业平均。
- 分红点数计算：
单只股票对股指的影响（%） = 股票T-1日权重 × 预估每股股利 / 股票T-1日收盘价 × 指数T-1日收盘价
- 分红日期预测：
- 若已公布除权除息日，以该日为准。
- 若公布股东大会日，预估日期 = 股东大会日 + 历史三年该日距除息日的平均间隔天数。
- 若无历史分红，使用同行业或整体平均间隔天数。
六、风险提示
- 本报告基于历史数据进行合理预测，不构成投资建议。
- 分红预测存在不确定性，可能影响基差及套利区间。
- 投资者需自行承担因使用报告内容所引发的风险。
七、分析师信息
八、公司信息
- 公司名称：上海东证期货有限公司
- 成立时间：2008年
- 注册资本：23亿元人民币
- 总部地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼22楼
- 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等
- 分支机构：全国33家营业部及134个证券IB网点
九、免责声明
- 本报告仅供客户使用，不视为对任何人的投资建议。
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