20250407-交银国际证券-医药行业_关税影响有限_但情绪波动或将短期持续_建议适时布局超跌标的_4页_303kb

医药行业分析总结

核心内容概述

交银国际对医药行业进行了深入分析，认为新一轮关税对A/H医药板块的基本面影响有限，但市场情绪波动可能在短期内持续。建议投资者在情绪企稳后关注具备超跌修复潜力的标的，尤其是创新药和处方药企业，以及受益于促消费和鼓励生育政策的消费医疗相关企业。

主要观点

关税影响有限

1. 药品暂时豁免关税：目前药品暂未征收关税，具体时间、税率和实施细则尚未明确。
2. BD交易不受关税影响：BD交易主要涉及知识产权、开发和商业化权益，不直接受关税政策影响。
3. 创新药毛利率影响小：成熟商业化创新药的生产成本占比小，加征关税对毛利率影响应在低个位数百分点水平。
4. CXO企业产能全球化：头部CXO企业正逐步将产能布局全球，降低美国收入敞口，减轻关税影响。
5. 对等关税影响资本开支：中国对等关税可能影响在美设备采购，但主要影响资本开支，采购成本可转移至中国或其他国家。

市场情绪与投资建议

1. 市场过度担忧：当前市场对关税影响存在过度担忧，但实际影响有限。
2. 超跌标的具备修复空间：板块回调后估值处于历史低位，具备较大修复弹性。
3. 短期催化剂丰富：部分创新药企具备盈利高增长或盈亏平衡时间点明确的短期催化剂。
4. 政策利好预期：2H25医保丙类目录等政策有望落地，为板块带来利好。
5. 消费医疗标的具备优势：促消费和鼓励生育政策出台后，消费医疗相关企业有望在需求、盈利和估值上进一步修复，且业务对关税免疫。

关键信息

投资建议标的分类

1. 创新药企业（具备高增长潜力与估值修复弹性）：

   • 康方生物（9926 HK）
   • 荣昌生物（9995 HK）
   • 信达生物（1801 HK）
   • 德琪医药（6996 HK）
   • 康诺亚（2162 HK）
   • 金斯瑞生物（1548 HK）
   • 海吉亚医疗（6078 HK）

2. 处方药企业（业绩与估值共同修复）：

   • 先声药业（2096 HK）
   • 翰森制药（3692 HK）
   • 通化东宝（600867 CH）
   • 中国生物制药（1177 HK）
   • 科伦药业（002422 CH）

3. 消费医疗相关企业（受益政策，业务对关税免疫）：

   • 固生堂（2273 HK）
   • 锦欣生殖（1951 HK）

估值概要（部分重点公司）

行业评级

• 行业评级：领先：交银国际预期医药行业未来12个月的表现将优于大盘标杆指数。

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

分析员披露

1. 观点声明：报告观点反映分析员对所提及证券的个人看法，与薪酬无直接关系。
2. 利益冲突声明：分析员及有联系者在报告发布前30日内未交易所评论公司证券，亦无高级职位或财务利益。
3. 商务关系披露：交银国际及其关联公司与部分公司存在投资银行业务关系或持有其股份。

免责声明

1. 保密性：报告为高度机密，仅限交银国际客户阅览。
2. 信息完整性：报告数据来源于可信来源，但可能不完整或存在延迟。
3. 不构成投资建议：报告不构成购买或出售证券的建议，投资者需自行评估。
4. 法律适用性：部分司法管辖区可能禁止使用本报告，发送对象不包括中国内地投资人。
5. 免责声明效力：中英文版本同等效力，英文版本为准。

结论

交银国际认为，尽管关税政策存在不确定性，但其对医药行业基本面影响有限，短期内市场情绪波动可能持续。建议投资者关注估值较低、具备短期催化剂及政策利好预期的创新药、处方药及消费医疗相关企业，把握行业修复机会。