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医药行业月报（2025年第2期）——美国关税袭来，关注内需避险

行情回顾

• 港股医药板块：3月恒生医疗保健指数上涨7%，跑赢市场62个百分点，三个月来涨幅居首。子板块中制药（+21%）、CRO（+15%）和生物科技（+7%）表现较好，而医疗成本（-21%）、医药流通（-6%）跌幅明显。
• A股医药生物指数：3月上涨12%，显著跑赢大盘。其中线下药店（+74%）、医疗研发外包（+30%）、化学制剂（+49%）涨幅显著，但医疗设备、医院、疫苗等子行业跌幅较大。

政策风险：美国关税政策

• 4月起，美国将对中国输美医疗器械加征34%关税，涉及大部分医用耗材、敷料及设备。投资者应避免对美出口依赖高的企业，关注内需为主的公司作为避险资产。

2024年港股医药业绩回顾

• 生物科技成为亮点，收入高预期4%，盈利减亏效果突出；制药、医疗器械表现稳健，互联网医疗超额利润显著；但医药流通、医疗服务盈利低于预期。

行业动态与前沿趋势

• 商业健康险：2025年1月保费同比增长1%，市场呈现季节性波动。
• 医疗器械出口逆势增长：拖累因素包括内窥镜、CT等高值产品出口加速。
• 脑机接口价格政策试点：3月中国发布首个脑机接口使用价格标准，标志着新兴医疗科技商业化深入。
• 生物药集采讨论升温，中长期看需平衡价格与创新。

风险提示

• 市场表现具有波动性；关税政策可能改变供应链结构；医保政策变动风险；企业基本面出现调整。

投资建议

• 港股医药估值存在区域差异，估值重构待观察；重点推荐内需导向企业。
• A股医疗短线震荡，建议在情绪降温后调整仓位。

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