20170502-国金证券-计算机行业2017年日常报告_行业继续保持高景气_板块分化抓住结构性机会_13页_1013kb

计算机行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告对2016年年报与2017年一季报的计算机行业数据进行了全面分析，总结了行业整体表现、各子板块的发展情况及投资建议。

行业表现

• 行业整体景气度：计算机行业在2016年继续保持高景气，营业收入增长17.33%，净利润增长25.97%，扣非净利润增长29.63%。行业毛利率由23%上升至37.77%，费用率有所上升，但整体盈利质量良好。
• 2017年一季度：行业营收增长28.27%，延续了去年的高增长态势，但净利润同比下滑46.64%，主要受三费率上升影响。行业整体毛利率上升至26.47%，但费用率整体上升，导致净利润增速低于营收增速。

市场数据

• 市盈率：行业优化平均市盈率45.30，市场优化平均市盈率17.05。
• 指数对比：国金计算机指数为6727.40，沪深300指数为3426.58，上证指数为3143.71，深证成指为10223.97，中小板综指为11166.66。

投资建议

• 评级：行业长期竞争力评级高于行业均值，当前投资评级为增持，预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 板块分化：当前行业整体估值处于44倍左右，部分子板块如云计算、大数据、CDN、支付等已降至35倍以下，处于安全区间。建议积极配置低估值高成长的子版块与标的公司。

主要观点

• 高景气与盈利增长：计算机行业在2016年继续保持高景气，盈利增长显著高于A股整体水平，主要得益于毛利率提升和费用控制。
• 费用上升影响利润：2017年一季度，费用率整体上升，尤其是销售和管理费用率，导致净利润增速显著下滑。
• 基金持仓回归标配：基金对计算机板块的持仓占比已下降至4.8%，接近行业市值占比4.68%，表明板块向下空间有限。
• 板块分化与结构性机会：部分子板块如云计算、大数据、CDN、支付等表现良好，而人工智能与无人驾驶业务尚未贡献业绩，成为板块拖累因素。

关键信息

2016年行业表现

• 营收增长：4279亿元，同比增长17.33%。
• 净利润增长：345.73亿元，同比增长25.97%。
• 毛利率：从23%上升至37.77%。
• 费用率：销售费用率上升至9.03%，管理费用率上升至15.03%，财务费用率显著下滑至0.04%。
• 经营性净现金流：同比下降41.81%，盈利质量有所下滑。

2017年一季度行业表现

• 营收增长：691.4亿元，同比增长28.27%。
• 净利润下降：47.1亿元，同比下降46.64%。
• 毛利率：从23.27%上升至26.47%。
• 费用率：销售费用率上升至10.56%，管理费用率上升至17.79%，财务费用率上升至0.94%。

子板块表现

高增长低估值标的

• 高升控股：市值91亿元，流通市值43亿元，2016PE为81，2017PE为25，2016收入增速323.1%，2016利润增速340.5%。
• 光环新网：市值171亿元，流通市值148亿元，2016PE为52，2017PE为33，2016收入增速291.8%，2016利润增速190.1%。
• 同有科技：市值80亿元，流通市值47亿元，2016PE为62，2017PE为29，2016收入增速30.6%，2016利润增速95.4%。
• 华宇软件：市值112亿元，流通市值82亿元，2016PE为41，2017PE为29，2016收入增速34.7%，2016利润增速31.5%。
• 思创医惠：市值95亿元，流通市值58亿元，2016PE为50，2017PE为33，2016收入增速27.8%，2016利润增速34.4%。
• 达实智能：市值123亿元，流通市值90亿元，2016PE为42，2017PE为30，2016收入增速43.6%，2016利润增速47.3%。
• 东方网力：市值171亿元，流通市值79亿元，2016PE为49，2017PE为33，2016收入增速45.7%，2016利润增速30.8%。

风险提示

• 行业增速下滑：未来行业增速可能低于当前水平。
• 技术创新进程不达预期：技术进步可能不及预期，影响行业增长。

结论

计算机行业在2016年继续保持高景气，盈利增长显著高于A股整体水平，但2017年一季度净利润增速显著下滑，主要由于费用率上升。行业整体估值处于44倍左右，部分子板块如云计算、大数据、CDN、支付等已降至35倍以下，处于安全区间。基金持仓回归标配，表明板块向下空间有限，建议积极配置低估值高成长的子版块与标的公司。