20220418-东北证券-3月经济数据点评_3月经济数据中的韧性与隐忧_11页_875kb

3月经济数据中的韧性与隐忧总结

核心内容

2022年3月中国经济数据总体表现稳健，一季度GDP不变价当季同比为4.8%，与市场预期持平。尽管3月受疫情影响，但1-2月超预期的经济数据有效对冲了3月的负面影响，显示出中国经济的韧性。3月生产、出口和投资表现较强，但消费受到疫情对供需两端的显著冲击，整体承压。预计4月经济将进一步承压，但若疫情好转，5月后经济有望在二季度企稳。

主要观点

• 经济韧性显现：尽管3月受疫情冲击，但工业生产、出口和投资仍表现出较强的韧性，尤其在放松能耗双控后，高能耗行业增长显著。
• 消费承压明显：3月社会消费品零售总额同比仅增长-3.5%，远低于市场预期，且较前月大幅下降10.2个百分点，显示疫情对消费的持续负面影响。
• 投资成为稳增长主力：固定资产投资在3月同比增长7.1%，其中基建投资表现突出，成为稳增长的重要支撑。
• 房地产持续承压：房地产投资在3月同比下降2.4%，主要受新开工、施工和竣工面积下滑及融资受限影响，短期内难以企稳。
• 出口景气行业表现良好：高技术相关行业如电气机械及器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业保持高增长，显示出口韧性仍在。
• 政策支持预期增强：在疫情反复、地缘政治和通胀环境等风险下，政府或将进一步统筹稳增长、调结构和推改革，加大政策支持。

关键信息

一、工业生产

• 3月工业增加值同比增5.0%，略低于市场预期的5.1%。
• 采矿业和部分高能耗行业表现亮眼，如采矿业同比增12.2%，黑色金属冶炼及压延加工业同比增-1.6%。
• 汽车制造业、通用设备制造业和金属制品业同比增速明显下滑，分别下降至-1%、-0.7%和2.1%。
• 供应链和开工情况从4月起边际恶化，预计4月生产承压。

二、消费

• 3月社会消费品零售总额同比增-3.5%，商品零售和餐饮收入分别下降至-2.1%和-16.4%。
• 疫情导致服务场景缺失，居民消费意愿受挫，一季度居民消费收入比仅为61.8%，远低于疫情前的66.3%。
• 必选消费如粮油食品类、饮料类和中西药品类同比小幅增长，而可选消费如金银珠宝、家用电器等大幅下滑。

三、固定资产投资

• 3月固定资产投资同比增7.1%，高于市场预期。
• 基建投资一枝独秀，3月同比增8.8%，显示政策稳增长决心。
• 房地产投资和制造业投资同比分别下降至-2.4%和11.9%，但较去年12月仍不算差。

四、房地产投资

• 一季度房地产开发投资同比增长0.7%，但3月出现负增长。
• 保交付政策、土地购置费错位和建筑材料价格上涨是短期支撑因素。
• 未来房地产投资仍面临新开工面积下滑、企业拿地意愿低迷和融资受限等挑战。

五、制造业投资

• 3月制造业投资同比增11.9%，虽较1-2月累计同比大幅下滑，但仍保持韧性。
• 高技术制造业表现良好，出口景气行业维持高增长。
• 随着出口形势稳定，制造业投资有望继续受到政策扶持。

风险提示

• 疫情反复超预期，可能持续压制消费复苏。
• 地缘政治风险加剧，可能影响外部需求。
• 通胀环境超预期，可能对经济造成额外压力。

相关报告

• 《【东北证券宏观】美国通胀或将见顶，预计美联储5月加息50BP》
• 《【东北证券宏观】如何理解4月降准的时间与幅度，及当前经济环境？》
• 《【东北证券宏观】3月出口韧性延续，但需警惕4月疫情及物流影响》
• 《【东北证券宏观】宽信用基调延续，政策端仍需护航》

研究团队简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，多次在主流媒体发表观点。
• 张超越：东北证券宏观组研究人员，金融学硕士，经济学学士。

投资评级说明

• 股票投资评级分为：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级分为：优于大势、同步大势、落后大势。
• 市场基准包括：A股市场（沪深300）、新三板市场（三板成指或三板做市指数）、港股市场（摩根士丹利中国指数）、美股市场（纳斯达克或标普500）。

联系方式

• 机构销售：华东、华北、华南地区均有详细联系方式，涵盖公募与非公募销售。