2022-04-21-招商银行-快评号外第424期_2022年一季度及3月经济数据点评-总体维持韧性_压力边际上升_7页_1mb

1. 经济总览

2022年一季度我国经济总体保持韧性，GDP同比增长4.8%，高于去年四季度0.8个百分点，但3月受疫情影响，经济下行压力明显上升。供需两端修复不均，生产端增速放缓，消费持续低迷。为实现全年5.5%的增速目标，后三季度需维持5.7%以上的增速，稳增长政策难度加大。

2. 供给分析

一季度工业增加值同比增长6.5%，服务业生产指数增速降至2.5%。疫情影响下，3月工业和服务业生产动能趋弱，失业率上升（3月城镇失业率为5.8%，青年失业率为16.0%）。短期内生产端制约主来自疫情，政策需保障供应链稳定。

3. 固定资产投资

投资总体增长，但结构分化。房地产投资持续下行（3月增速降至-2.4%），制造业投资保持高增长（1-3月同比增长15.6%），基建投资大幅提速（1-3月同比增长10.5%）。稳增长政策依托基建和制造业投资支撑，但制造业投资增速或边际回落。

4. 消费

一季度消费增速3.3%，3月社会消费品零售总额同比下降3.5%，出现2020年8月以来首次负增长。疫情影响商品和服务消费分化，必选消费表现较好，汽车、珠宝等可选消费承压。消费复苏受阻，短期内或继续承压。

5. 政策与前瞻

一季度经济保持韧性，但三重压力边际上升。制造业和基建投资仍将支撑增长，但疫情冲击下消费和生产活动受扰动，房地产风险待缓释，出口高景气回落。预计稳增长政策将进一步加码，或通过基建投资、制造业支持、房地产调控等多措并举托底经济增长。

附录补充信息概要

• GDP同比增速回升，结构明显分化（图1、2）。
• 工业生产和服务业生产增速回落（图3、4）。
• 房地产投资与销售表现疲软（图5、6）。
• 基建投资持续上升，制造业和高技术制造业保持高增长（图7、9、10）。
• 疫情冲击服务消费，失业率尤其青年失业率持续上升（图11、12）。