20180902-浙商证券-天沃科技-002564.SZ-2018天沃科技公司点评_上海电气继续增持_天沃科技迎国资实控人_5页_844kb

天沃科技（002564）2018年9月2日公司点评总结

核心内容概述

天沃科技近期迎来重大股权变动，上海电气通过增持成为公司控股股东，上海市国资委成为实际控制人。此次变动不仅改变了公司的股权结构，也为其业务发展注入了新的动力，特别是在光热发电领域。公司目前具备充足的在手订单，且正积极优化内部资源，推进向国际一流电力工程与新能源服务商转型。

主要观点

• 股权结构变化：上海电气通过股份转让和表决权委托，合计获得天沃科技约29.87%的表决权，成为控股股东，上海市国资委成为实际控制人。
• 业务协同性增强：天沃科技与上海电气在电力工程服务与装备制造方面具有高度互补性，未来有望实现深度合作，提升整体经营效益。
• 光热发电技术前景广阔：双方对光热发电行业前景一致看好，天沃科技在该领域的项目经验与上海电气的制造优势相结合，有望推动国内光热发电技术进入新阶段。
• 战略方向明确：公司确立了“打造国际一流电力工程、新能源与清洁能源的综合性服务商；军民融合锻造国防科工建设重要力量”的战略部署，重点发展电力工程、清洁能源工程等业务。
• 在手订单充足：截至2018年6月30日，公司拥有198.75亿元的在手订单，其中电力工程和清洁能源工程占比达85.64%，为公司未来业绩增长提供支撑。

关键信息

业绩表现

• 2018年半年报：公司实现营业收入39.80亿元，同比下降42.97%；实现净利润1.59亿元，同比增长10.56%；归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元。
• 季度表现：2018年第一季度因季节因素影响，业绩有所下滑，但第二季度恢复正常。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为120.67亿元、140.00亿元、163.01亿元，同比增长分别为16.00%、16.02%、16.43%。归母净利润分别为2.94亿元、3.77亿元、4.55亿元，同比增长分别为30.39%、28.26%、20.92%。EPS分别为0.33元、0.43元、0.52元，对应PE分别为18.89倍、14.73倍、12.18倍。

财务摘要

• 资产负债表：2017年资产总计为22586.72百万元，预计2018-2020年将分别增长至23533.95百万元、27553.91百万元、29716.72百万元。
• 现金流量表：2018年预计现金净增加额为211.91百万元，2019年为246.28百万元，2020年为293.04百万元。
• 利润表：2018年预计净利润为322.62百万元，归母净利润为293.58百万元，EBITDA为942.08百万元。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：从2017年的10.79%略有下降至10.50%，随后保持稳定。
  • 净利率：从2017年的3.08%下降至2018年的2.67%，但后续逐步回升。
  • ROE：从2017年的7.58%提升至2020年的10.60%。
  • 资产负债率：从2017年的86.01%下降至2020年的84.71%。
  • P/E：从2017年的24.63倍逐步降至2020年的12.18倍。

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：￥6.28
• 投资逻辑：公司业务结构优化，订单充足，与上海电气协同效应显著，国资背景有助于提升融资能力，推动战略实施。

风险提示

• 宏观经济持续下行
• 传统业务需求下滑
• 中机电力订单执行风险

结论

天沃科技在国资背景的支持下，有望借助上海电气的资源与技术优势，实现业务整合与升级，特别是在光热发电领域。充足的在手订单和清晰的战略方向为公司未来业绩增长奠定基础，投资评级为“买入”，但需关注行业政策变动及订单执行风险。