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固收信用周报：公募REITs上市三周年及市场动态分析

信用热点：公募REITs上市三周年

公募REITs自2021年6月启动以来，已形成“首发+扩募”双轮驱动发展模式，市场持续扩容。截至2024年6月21日，累计上市REITs达36只，募集资金总额1189亿元。REITs具备高分红、适度风险和低相关性资产特性，市场关注度有望提升。政策方面，2024年会计新规明确REITs权益属性，有助于吸引更多长期资金入市，平稳市场波动。未来将放宽标的ETF的开发，进一步便利投资者参与，改善市场流动性。

展望2024年下半年，重点关注经营稳定、具备韧性的优质资产，如保租房、消费类、特许经营类REITs。

市场回顾：中高等级长端表现好于短端，低等级中短久期走强

上周信用债市场分化，中高等级信用债长端表现优于短端，低等级品种中短久期表现突出。

• 中高等级品种：

  • AA等级5-10年中短票和城投债收益率下行约7BP。
  • 资金面受跨季和税期扰动，短端出现回调，但长端走势录得正收益。

• 低等级品种：

  • 低等级中短票3-5年品种收益率下行超15BP，表现更为亮眼。

• 二永债：

  • 不同期限品种中，7-10年二永债多数下行4BP以上。

理财规模本月呈现降幅，现金管理类减少446亿元；反观公募信用债受追捧，固定收益类资产净增790亿元。

总体流动性偏向边际回暖，利差多数下行，仍需保持对资金面变化的警觉。

一级发行：规模显著回升

上周信用债发行业绩回升，环比大幅上升超44%。中高等级公司类信用债净融资达695亿元。

• 结构分析：
  • 城投债净融资242亿元，产业债净融资334亿元。
  • 金融类信用债方面，商业银行债净融资203亿元，二永债净融资占据主导，达472亿元。

本期发行利率数据显示，AA评级主体、特定公司债发行利率小幅上升，而多数利率品种出现压缩。

二级成交：中短久期为主，央国企与高评级主导市场

二级市场活跃成交集中在AAA级央国企中短期债券，特许经营权类项目REITs人气持续提升。

• 城投债：

  • 重点省份平台主导，如广东、江苏核心主体。
  • 中西部高利差区域核心平台亦属活跃主体。

• 地产债：

  • AA评级主体活跃度不足，成交仍集中于AAA级。

• 民企债：

  • 公司等级别与城投、地产类似，成交主体仍为AAA级，期限以中短期为主。

市场存在部分高收益债成交活跃，如H1碧地01成交收益率高达13811%。

风险提示

• 数据口径差异可能影响解读准确性；
• 资金面临税期与跨季扰动；
• 利率债供给虽维持低位，但不可忽视突发性上行风险。