“6+4+2”化债“组合拳”增厚城投债安全垫-19页_1mb

地方政府债与城投行业监测周报(2024年第10期)内容总结

一、政策动态

1. 财政部公布债务置换方案：“新增6万亿专项债限额置换存量隐性债务”，五年内实施 “新增6万亿+安排4万亿+自然到期2万亿”化债组合，为近年来支持化债力度最大。

2. 全国人大常委会审议通过化债方案，标志着 “在化债中发展”转向“发展中化债”，城投企业债务压力减轻，利差下行，发行优势提升。

3. “非标转标”置换落地：广西南宁城投通过债务置换缓解融资压力，四川攀枝花清偿拖欠账款。

二、10月城投债市场运行情况

1. 一级市场表现：

   • 城投债发行规模环比增长，净融资转正至年内次高水平（69,705亿元），借新还旧比例接近95%。
   • 发行利率、利差小幅上升，重点省份融资成本高但压力减轻。
   • 区域分化明显：经济发达省份（如江苏、广东）净融入较多；后发重点省份利差大幅走阔。

2. 二级市场表现：

   • 政策密集期波动显著，收益率先升后降，现券交易规模同比上升超两倍。
   • 不同行政层级和信用级别信用利差普遍走阔，重点省份利差上升显著。

三、投资策略建议

1. 择优下沉估值区域：关注化债进展较快的后发重点省份，挖掘中低等级城投债性价比较高品种。

2. 控制久期风险：避免集中配置低行政层级城投债，防止2027年政策退出后潜在违约。

3. 关注境外融资布局：部分城投境外债发行利率下行，对高评级区域主体构成补充投资机会。

总体来看：本次化债组合拳为城投债市场带来信用支撑，“安全垫”效应显著，但需警惕区域分化和结构性风险，合理配置节奏应对债市波动。