20241212-中诚信国际-2024年11月城投债市场运行分析_化债_组合拳_落地城投信用利差普遍收窄_关注大规模债务置换下的城投债投资机会_18页_1mb

2024年11月城投债市场运行分析与化债政策综述

本报告基于中诚信国际研究院的研究，聚焦2024年11月中国城投债市场运行和隐性债务监管。核心政策转向“发展中化债”，“6+4+2”化债组合拳（新增6万亿专项债、安排4万亿再融资、自然到期2万亿）落地，中央政治局会议强调超常规逆周期调节，以稳增长和防范风险为主基调。地方层面快速响应，如河南首发隐性债务置换专项债，山东济南等地推进非标债务置换，缓解城投流动性压力。

一级市场方面，11月城投债发行规模环比上升至5.78万亿元，净融资连续两月为正（6.3万亿元），但借新还旧比例超九成。重点省份如四川、湖北净融入规模大，非重点省份减少。发行期限偏长，信用利差整体收窄，区域差异明显，重点省份受益更大。

二级市场收益率下行，AA+城投债平均下行1.85个百分点，信用利差普遍收窄，政策利好支撑市场情绪。但需警惕提前兑付风险，历史数据显示债务置换期提前兑付规模激增。

信用分析显示异常交易减少，提前兑付本息规模环比下降，债券流动性改善。重点关注江苏等高到期规模区域，以及化债支持力度大的省份债券机会。

投资建议：在政策窗口期内，选择性下沉资质区域（如山东、四川），青睐3年期以内品种，结合货币政策宽松预期博取收益。控制风险，关注潜在违约及提前兑付潮。

总体，化债政策增厚城投债安全垫，但需平衡把握市场机遇与风险防范。