20241111-华创证券-信用周报_化债组合拳落地_利好弱资质城投_16页_1mb

债券周报（2024年11月11日）总结

一、重点政策及热点事件

• 央行货币财政政策仍有较大空间。
• 全国人大常委会审议通过增加地方政府专项债务限额，拟置换存量隐性债务，并补充政府性基金财力。
• 唐山市债务风险化解成效显著。
• 国资管理情况报告发布，显示国有资产稳步提升。

二、二级市场表现

• 信用债收益率全线修复：中短端品种表现更优，多数信用利差收窄，反映了风险偏好未明显提升的市场预期。
• 城投债：高评级品种收益率普遍下行，低评级利差有所上行，整体区域之间利差波动较大。
• 地产债：收益率普遍下行，推荐关注央企地产AA级以上的1-2年期品种。
• 周期债：煤炭债表现较好，钢铁债等级利差分化，建议谨慎下沉。
• 金融债：银行二永债、券商次级债等短期品种表现较好。

三、一级市场情况

• 上周信用债发行规模环比减少，净融资额为-10193亿元，累计净融资同比增加。
• 城投债发行净融资环比小幅上升，等级结构偏向高评级主体。
• 清空非标债务成本超过6%的要求已实现，企业融资成本显著降低。

四、成交流动性

• 银行间市场成交活跃度上升，交易所市场成交略有下降。
• 投资者偏好中短端品种，利率曲线短期端修复明显。

五、评级调整

• 上周共有5家城投公司主体评级上调，暂无评级下调主体。

六、策略建议

短期市场对化债政策利好反应明显，票息策略依然是主旋律。中短端品种兼具流动性与收益优势，对中小机构建议优先配置信用利差收窄区域的优质城投。具备交易能力的机构，在维持底仓票息的基础上应适度参与利率短波段交易，控制久期以应对风险偏好变化。风险偏好较高的投资者则可适度拉长久期以博取长期收益。

七、风险提示

• 数据统计口径偏差。
• 信用事件集中发生概率上升。
• 政策执行不及预期。
• 风险偏好回升迅速超预期。