20241031-中邮证券-科威尔-688551.SH-业绩不及预期_维持高研发_静待氢能景气提升_5页_413kb

科威尔公司投资分析报告总结

一、投资摘要

研究日期：2024年10月31日
股票评级：增持
研究机构：中邮证券
研究分析师：杨帅波

研究核心要点：科威尔公司（股票代码：688551）2024年三季度业绩不及预期，营收与净利润同比下滑。报告认为，业绩下滑主要源于新能源景气度下滑及测试电源市场竞争加剧。不过，氢能源行业的政策利好提升市场前景，公司维持高研发投入，分析师调整了盈利预测，并维持“增持”评级。

二、业绩概况

• 2024年前三季度
  • 营收：38亿元，同比增长63%
  • 归母净利润：-0.5亿元，同比下降314%
• 2024年第三季度
  • 营收：12亿元，环比下降137%
  • 归母净利润：-0.1亿元，环比降幅584%
• 毛利率与净利率：同比下降分别为56pct和75pct，分别为49%和13.5%。

三、业绩下滑原因分析

• 下游新能源景气度下滑：氢能、绿电等场景需求收缩导致测试电源业务竞争加剧，带动毛利率显著下滑；
• 费用端：销售费用率上升（14.9%），研发费用率虽下降但仍维持高位（16.0%）；
• 财务杠杆：资产负债率上升至244%，财务费用率转负为正。

四、行业展望与盈利预测调整

• 氢能源政策利好：国家发改委等六部门发布《可再生能源替代行动指导意见》，强调有序发展可再生能源制氢，氢能被视作提升电力系统可靠性的工具；
• 盈利预测下调：预测2024–2026年营业收入为61亿、75亿、95亿元，净利润为11亿、14亿、18亿元，对应PE分别为23x、18x、14x。

五、风险提示

• 测试电源市场拓展不达预期；
• 竞争加剧导致盈利能力进一步下降；
• 氢能行业景气度不及预期。

六、中邮证券评级说明

• 评级标准：股票评级分为“强于大市”、“中性”、“增持”与“回避”。
• 免责声明：本报告基于公开信息，仅供参考，作者与机构对报告的准确性不作保证且不承担任何投资责任。

注：所有数据来自公司公告及中邮证券研究所，详情请务必查阅免责声明和完整报告。