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传媒行业2017年半年报总结

核心内容

2017年上半年，传媒行业整体营收和归母净利润保持增长，分别为15.9%和16.6%。尽管营收增速同比减少5.8个百分点，但利润增速同比增长4.9个百分点。行业整体竞争力高于行业均值。各子板块表现分化，其中游戏、技术增值与服务、营销服务和影视动漫板块表现较好，而网络视频、网络传媒和传统出版发行等板块则出现下滑。

主要观点

• 游戏板块：保持高景气度，上半年收入增速达36.8%，利润增幅42.7%。龙头公司如三七互娱、游族网络、完美世界等业绩表现突出，海外收入增长显著。
• 电视剧板块：预计下半年将回暖，重点关注精品剧制作公司如华策影视、慈文传媒、唐德影视、新文化、骅威文化。
• 院线板块：8月票房同比增长69.8%，带动三季度和全年票房回暖。建议关注院线龙头公司如万达电影、中国电影。
• 营销服务板块：整体回暖，分众传媒、蓝色光标、省广股份等公司表现亮眼，收入和利润增速均较高。
• 传统出版发行：增速放缓，但部分公司如中文传媒、皖新传媒、出版传媒等业绩表现较好，主要受益于游戏子公司并表或内容创意业务整合。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：43.10
• 市场优化平均市盈率：18.51
• 国金传播与文化指数：6027.14
• 沪深300指数：3825.99
• 上证指数：3365.24
• 深证成指：10970.77
• 中小板综指：11716.69

投资建议

• 游戏板块：继续看好，重点关注三七互娱、完美世界、游族网络、恺英网络、中文传媒。
• 电视剧板块：下半年有望回暖，建议关注华策影视、慈文传媒、唐德影视、新文化、骅威文化。
• 院线板块：关注万达电影、中国电影。
• 营销服务板块：关注分众传媒、蓝色光标、省广股份、利欧股份、思美传媒。

风险提示

• 政策性风险
• 行业增速不达预期

详细分析

行业整体营收与利润

• 传媒板块2017H1营业收入同比增长15.88%，归母净利润同比增长16.58%。
• 营收增速较2016H1有所放缓，主要受监管趋严、并购收紧影响。
• 归母净利润环比略有回升，主要得益于游戏、技术增值与服务、营销服务和影视动漫板块的贡献。

子板块表现

• 游戏：收入增速36.75%，利润增速42.70%，持续表现良好。
• 技术增值与服务：收入增速29.43%，利润增速35.24%。
• 营销服务：收入增速17.53%，利润增速18.81%，Q2环比增长显著。
• 影视动漫：收入增速9.06%，利润增速14.24%，但Q2环比大幅下滑。
• 网络视频：收入增速-39.34%，利润增速-304.80%，受乐视网亏损影响。
• 网络传媒：收入增速6.32%，利润增速-32.61%，Q2环比增长显著。
• 传统出版发行：收入增速-1.76%，利润增速25.26%，但部分公司因纸张价格上涨而毛利率下降。

业绩超预期公司

• 元隆雅图：实际净利润超出预告上限，归母净利润同比增速达20.12%。
• 巨人网络：实际净利润超出预告上限，归母净利润同比增速达39.55%。
• 中文在线：实际净利润超出预告上限，归母净利润同比增速达176.61%。
• 恒信移动：实际净利润超出预告上限，归母净利润同比增速达492.19%。
• 北纬通信：实际净利润超出预告上限，归母净利润同比增速达243.73%。
• 分众传媒：归母净利润同比增速达33.23%，Q2环比增速达28.86%。
• 思美传媒：归母净利润同比增速达128.87%，Q2环比增速达54.27%。
• 三七互娱：归母净利润同比增速达75.01%，Q2环比增速达-3.58%。

盈利能力

• 传媒行业2017H1销售毛利率为28.91%，销售净利率为12.96%。
• 游戏板块毛利率延续上升趋势，其他板块如网络视频、网络传媒和报业经营毛利率下滑。
• 归母净利润同比增速较高的公司包括中视传媒、元隆雅图、恒信移动、北纬通信、思美传媒等。

图表目录

• 图表1：传媒板块半年报营收增速变化
• 图表2：营业收入同比增速
• 图表3：传媒板块半年报归母净利润增速变化
• 图表4：归母净利润同比增速
• 图表5：2017半年度业绩完成情况较好的公司
• 图表6：2017半年度利润增速较高的公司
• 图表7：sw传媒盈利能力状况
• 图表8：子板块年度毛利率变化
• 图表9：子板块年度净利率变化
• 图表10：2017H1传统出版发行行业公司业绩情况
• 图表11：2017H1报业经营行业公司业绩情况
• 图表12：2017H1有线网络行业公司业绩情况
• 图表13：2017H1营销服务行业公司业绩情况
• 图表14：2017H1影视动漫行业公司业绩情况
• 图表15：2017H1游戏行业公司业绩情况
• 图表16：2017H1网络传媒行业公司业绩情况
• 图表17：2017H1网络视频行业公司业绩情况
• 图表18：2017H1技术与增值服务行业公司业绩情况
• 图表19：2017年前三季度业绩预增较高的公司