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锌价震荡偏强：加息预期降温与基本面多空交织

核心内容总结

2026年7月6日发布的报告指出，锌价近期呈现震荡偏强走势，主要受宏观和基本面因素影响。

宏观面分析

• 加息预期降温：美国6月非农数据不及预期，新增就业仅5.7万人，远低于市场预期的11万人，为近4个月最低。美联储主席沃什在欧洲央行论坛上表态中性，未给出前瞻性指引，市场预期加息节点由9月推迟至12月，美元高位回落，减轻了对锌价的压制。
• 国内经济改善：6月中国制造业PMI回升至50.3，重回扩张区间，显示经济景气边际改善，对锌价形成一定支撑。

基本面分析

• 供应端：锌矿供应紧张格局未缓解，内外加工费持续下行，进口矿维持深度倒挂，成本支撑增强。6月精炼锌产量为56.27万吨，环比减少3.23%，预计7月产量将环比再降2.35%至54.95万吨，供应压力边际减弱。
• 炼厂利润承压：多数炼厂利润已转为亏损，以进口矿为原料的炼厂亏损更严重，综合回收能力较强的炼厂利润仅处于盈亏线附近，生产积极性持续下滑。市场预期三季度炼厂减停产增加。
• 需求端：消费淡季背景下，初端企业开工承压，高温降雨影响户外施工，拖累镀锌企业订单。出口及电网内订单支撑淡季开工的韧性，合金企业订单不足且产能过剩，利润被压缩；涂料及陶瓷类订单下滑，电子类订单尚可，氧化锌企业开工偏稳。

库存与价格走势

• 库存变化：上周LME锌库存减少2625吨至118,675吨；上期所库存减少3451吨至151,276吨；社会库存减少1.11万吨至26.49万吨，但库存仍处于较高水平。
• 现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24120~24370元/吨，对2608合约贴水60元/吨。广东0#锌对2608合约贴水100~70元/吨，沪粤价差扩大。
• 期价表现：沪锌主力Z2608合约周度涨幅1.46%，收于24295元/吨；伦锌周度涨幅1.37%，收于3548美元/吨。

预期与展望

• 短期走势：加息预期延后，美元涨势放缓，宏观压力减弱；加工费跌势未止，炼厂利润承压，供应端边际改善，但库存压力仍存，预计锌价震荡偏强修复。
• 风险提示：宏观风险扰动、锌矿紧缺改善可能对走势产生影响。

主要观点

• 宏观逻辑：美联储加息预期延后，美元回落，减轻对锌价的压制，市场情绪有所修复。
• 供需格局：锌矿供应紧张未缓解，加工费持续走低，成本支撑增强；精炼锌产量连续三个月环比下滑，供应压力边际减弱。
• 企业利润：炼厂利润下滑，生产积极性降低，三季度减停产预期增强。
• 需求表现：消费淡季背景下，下游企业订单不足，开工率偏弱；但出口和电网订单提供一定支撑，部分细分领域表现尚可。
• 库存压力：库存虽小幅回落，但去库持续性有限，高库存仍对锌价形成压力。
• 价格走势：短期锌价预计震荡偏强，但需关注宏观和基本面的进一步变化。

关键信息

• 加息预期延后：美联储加息节点由9月推迟至12月，美元高位回落。
• 加工费下行：国产锌矿加工费报-600元/金属吨，进口矿加工费报-82.83美元/干吨。
• 产量连续下滑：6月产量环比减少3.23%，7月预计环比再降2.35%。
• 库存变化：LME和上期所库存周度均有所减少，但社会库存仍维持高位。
• 现货升贴水：上海现货对2608合约贴水60元/吨，广东贴水100~70元/吨，沪粤价差扩大。
• 企业利润下滑：多数炼厂利润转为亏损，进口矿炼厂亏损更严重。
• 下游开工承压：镀锌企业受高温降雨影响，订单不足；合金企业产能过剩，利润被压缩。

附：投资咨询团队信息

• 李婷：从业资格号 F0297587，投资咨询号 Z0011509
• 黄蕾：从业资格号 F0307990，投资咨询号 Z0011692
• 高慧：从业资格号 F03099478，投资咨询号 Z0017785
• 王工建：从业资格号 F3084165，投资咨询号 Z0016301
• 赵凯熙：从业资格号 F03112296，投资咨询号 Z0021040
• 何天：从业资格号 F03120615，投资咨询号 Z0022965
• 赵奕：从业资格号 F03153902，投资咨询号 Z0023788

附：公司信息

• 全国统一客服电话：400-700-0188
• 总部：上海市浦东新区源深路273号，电话：021-68559999
• 上海营业部：上海市虹口区逸仙路158号306室，电话：021-68400688
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• 江苏分公司：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室，电话：025-57910813
• 铜陵营业部：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室，电话：0562-5819717
• 芜湖营业部：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室，电话：0553-5111762
• 郑州营业部：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室，电话：0371-65613449
• 大连营业部：辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号，电话：0411-84803386
• 杭州营业部：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室，电话：0571-89700168

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