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加息预期博弈，价格或迎调整 —— 贵金属 2026 半年度策略总结

核心内容概述

2026年上半年，贵金属价格经历了冲高回落的过程，主要受到美联储政策预期、地缘政治风险、通胀压力及全球央行购金等多重因素影响。黄金和白银价格均出现回调，但中长期来看，贵金属仍具备配置价值，尤其在全球央行购金和美国财政赤字扩大的背景下，金价支撑较强。

主要观点

1. 美国经济与通胀形势

• CPI数据：美国5月CPI同比升至4.2%，创2023年5月以来新高，核心CPI同比升至2.9%，预计5月为本轮CPI高点。
• 美联储政策：6月议息会议维持利率不变，点阵图显示9位官员预计年内加息，8位预计维持利率不变，沃什未提交点阵图。通胀预期上升，但经济基本面疲软，美联储加息空间受限。
• 经济韧性：尽管GDP增速放缓至2.2%，但失业率保持稳定，显示经济仍具备一定韧性。

2. 美元指数走势

• 短期支撑：美元指数受地缘政治风险和美欧利差影响，短期内仍有支撑。
• 中期压力：随着美国财政赤字扩大和债务展期成本增加，美元信用面临贬值压力，可能对贵金属形成利好。

3. 全球央行购金趋势

• 购金加速：自2022年俄乌冲突以来，全球央行购金比例显著上升，2022-2024年年均购金量达1000吨，为此前5年平均的两倍以上。
• 储备多元化：黄金重新成为全球储备体系的核心资产，美元储备占比上升时金价往往下跌，反之则上涨。
• 2026年趋势：全球央行购金仍将持续，尤其在美债信用风险上升背景下。

4. 黄金市场动态

• CFTC持仓：黄金基金净多持仓较年初减少，市场对黄金价格走势分歧加大。
• ETF持仓：全球黄金ETF持仓量在2026年5月底净流入400吨，但6月转为净流出，显示市场情绪有所变化。
• 价格支撑：黄金价格下方仍有支撑，预计在美联储加息预期缓解后，价格将逐步回升。

5. 白银市场分析

• 供需关系：2025年全球白银供需缺口持续，但2026年因光伏装机量下降和银浆降银化趋势，供需缺口将有所收窄。
• 价格波动：白银价格波动较大，受工业需求和投资需求影响显著，金银比维持低位震荡。
• 工业需求：光伏、新能源汽车、AI服务器等产业对白银需求持续，但光伏降银和铜基替代对中期需求形成压力。

关键信息

• 美国联邦政府债务：截至2026年6月，债务总额达39万亿美元，净利息支出预计为1.1万亿美元，成为最大单项支出。
• 2026年CPI预测：5月为CPI高点，预计下半年CPI将维持高位，但“工资—通胀”螺旋风险较低。
• 全球央行购金：2026年一季度净增持黄金244吨，中国央行黄金储备占比升至8.5%。
• 黄金ETF持仓：截至2026年6月30日，全球最大黄金ETF—SPDR持金量较年初下降6.1%。
• 白银库存与供需：全球白银显性库存为4万吨，2026年白银供需缺口收窄，工业需求为主导。

操作建议

• 黄金：关注COMEX黄金上方压力位5000美元/盎司，参考沪金核心运行区间800–1100元/克。
• 白银：关注美白银上方85美元/盎司的压力位，参考沪银核心运行区间12000–17500元/千克。
• 配置时机：待市场对美联储加息预期重新定价后，贵金属或将迎来配置机会。

风险提示

• 美联储鹰派政策超预期可能压制贵金属价格。
• 中东地缘局势冲突加剧可能推升油价，进一步引发通胀担忧。

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