有色金属行业专题研究：有色金属行业前三季度总结，上游盈利同比增速实现正增长，中下游营收实现增长-20231114-中原证券-26页_989kb

有色金属行业前三季度总结

核心内容概述

2023年前三季度，有色金属行业整体表现弱于沪深300指数，跌幅为3.65%。上游盈利同比增速实现正增长但增幅有所收窄，而下游盈利同比增速仍为负增长，但降幅有所收窄。铜和黄金板块营收稳步提升，而锂、稀有金属等板块盈利增速显著下滑。

主要观点

• 全球宏观经济环境：美联储持续加息导致基本金属价格呈现涨后跌走势，黄金价格震荡上行后维持高位震荡。
• 美国经济数据：CPI和PPI同比增速有所回落，但核心CPI保持一定水平，就业数据仍具韧性。
• 国内经济复苏：GDP温和增长，CPI小幅下降，PPI先降后升，基建投资保持增长。
• 行业盈利情况：上游盈利同比增速为正，但增长幅度收窄；下游盈利同比增速为负，但降幅收窄。
• 板块表现：黄金板块营收稳步增长，铜板块表现相对较好，锂板块营收增速逐季下滑，稀有金属板块盈利增速普遍为负。

关键信息

2023年前三季度主要金属价格及涨跌幅

• COMEX黄金：年初以来涨幅达1.51%，9月下跌4.70%。
• COMEX白银：年初以来下跌6.38%，9月下跌8.71%。
• LME铜：年初以来下跌1.16%，9月下跌1.75%。
• LME铝：年初以来下跌1.20%，9月上涨6.41%。
• LME铅：年初以来下跌4.99%，9月下跌1.78%。
• LME锌：年初以来下跌10.61%，9月上涨9.32%。
• LME镍：年初以来下跌37.88%，9月下跌8.00%。
• LME锡：年初以来下跌2.63%，9月下跌4.89%。

有色板块营收和盈利情况

• 上游行业（矿采选）：营收同比增长0.50%，利润总额同比增长6.20%。
• 下游行业（冶炼及压延加工）：营收同比增长2.50%，利润总额同比下降15.50%。
• 铜板块：营收和盈利稳步提升。
• 黄金板块：营收增速稳步提升，归母净利增速有所波动，Q3由负转正。
• 锂板块：营收增速逐季下滑，归母净利增速由正转负。
• 稀有金属板块：营收同比增速由正转负，归母净利增速普遍为负。

下游行业需求情况

• 地产行业：房地产价格指数持续下跌，房地产开发投资和销售面积同比下滑。
• 汽车行业：汽车产销保持增长，新能源汽车产销增长较快。
• 家电行业：空调、家用电冰箱产量同比增速继续提升，冷柜和彩电增速有所放缓。

投资建议

• 整体评级：维持“同步大市”评级。
• 板块关注：
  • 铝：成本上升支撑价格，预计11月铝价震荡偏强。
  • 黄金：受地缘政治冲突和央行购金影响，黄金价格表现强劲，建议关注。
• 其他板块：锂、稀土及稀有金属板块表现较弱，行业拐点仍待观察。

风险提示

1. 美联储加息超预期；
2. 国际宏观经济下行导致需求不及预期；
3. 供给端超预期生产；
4. 地缘政治冲突。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
• 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
• 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%；
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。