20231114-中原证券-有色金属行业专题研究_有色金属行业前三季度总结_上游盈利同比增速实现正增长_中下游营收实现增长_26页_1mb

总结

1. 宏观经济回顾

• 美国经济：通胀数据回落但仍保持一定增速，就业数据较强，美联储货币政策持续收紧。
• 欧元区经济：经济景气指数震荡，PMI处于荣枯线附近，经济复苏乏力。
• 国内经济：温和复苏，CPI小幅下降，PPI先降后升，基建投资保持增长，房地产市场偏弱，制造业与新能源汽车表现较好。

2. 有色金属行业前三季度表现

• 价格走势：年初金属价格上涨，后因美联储加息、地缘冲突等因素大幅震荡，黄金震荡上行且维持高位，其余金属普遍下跌。
• 盈利表现：上游盈利同比正增长但增速收窄，中下游盈利增速为负，锂、稀土等板块跌幅明显。
• 行业分化：黄金、铜、铝等板块营收增长，锂、稀土等板块增速下滑或亏损。

3. 下游需求分析

• 房地产：价格指数下跌，投资增长乏力，商品房销售低迷。
• 汽车：产销增长，新能源汽车发展迅速，市场占有率达31.6%。
• 家电：空调、电冰箱、冷柜等产量增速放缓，彩电保持增长。

4. 投资建议

• 板块关注：建议关注铝和黄金板块，受成本支撑和避险需求驱动。
• 风险提示：美联储政策超预期、全球经济下行、地缘冲突及供给端超产。
• 估值参考：截至2023年10月，有色板块PE为17.15倍，黄金板块PE达22.29倍。

5. 核心投资逻辑

• 宏观压力：美联储偏鹰派讲话与美国经济韧性压制金属价格。
• 国内支撑：政策助力地产、汽车行业修复，锂价格跌势延续，行业拐点待观察。
• 行业波动：板块分化明显，配置建议调整，同步大市评级。