20250817-华联期货-液化气周报_受油价和淡季拖累走低_36页_2mb

华联期货液化气周报（20250817）分析总结

本报告由中国期货从业机构华联期货研究撰写，黎照锋分析师执笔，探讨液化气市场最新动态。

一、核心观点

• 短期策略：激进投资者可考虑短线多单参与。
• 主要风险：原油走势变化与宏观风险需密切关注。
• 核心矛盾：供给过剩预期与地缘原油支撑、旺季需求疲软与PDH产能扩张的结构性矛盾突出。

二、市场综述

• 上游：OPEC+增产及IEA调高原油过剩预期持续施压油价，伴随货币贬值与地缘局势支撑，油价维持震荡态势。
• 现货：液化气现货“气/油”比价回落至中性区间，此前高关税维持的溢价消失，库存回升，基差整体走弱。
• 价格走势：自2023年四季度以来，液化气现货价格持续震荡，近几个月下行明显，当前处于消费淡季。

三、基本面分析

供应端

1. 总体：中美关税延期且第三方进口渠道发展，供应面暂无压力；国产商品量同比下降但仍保持高位。
2. 进出口：中国液化气进口因高关税受限，出口则因产能优势存在可能；但美库存持续攀升。
3. 产量与消费：国产液化气产量丰盈，表观消费量受新能源替代与效率提升影响逐步承压。

需求端

1. 燃烧需求：当前处于传统消费淡季；汽油消费进入低位区间，餐饮需求虽短期回暖但仍受制于餐饮业边际变化。
2. 化工需求：
   • PDH：产能扩张（年增25%）虽被利润承压拉低利用率，但对液化气的总需求贡献仍在增强。
   • 烷基化/MTBE：产能利用率均处于高位或回落，对原料需求削弱明显。
   • 新增需求：新能源汽车普及率上升将进一步替代汽柴消费。

库存与结构

• 港口/炼厂库存：中国港口库容饱和处理能力维持一定空间，但炼厂库容利用率仍为近年低点；1-8月基差低迷，9月后逐步走扩。
• 期限结构与价差：“back结构”部分缓解，但市场整体偏空；LPG与LNG价差基本趋同。
• 仓单：交易所仓单激增至历史最高，市场机制存在波动风险。

运输与成本

• 近期海运费反弹，但液化气运费仍属低位。
• 期间进口利润在流动性差与政策性因素左右，呈现起伏。

四、核心建议与风险提醒

• 交易策略：建议短线多单轻仓参与。
• 关键变量：
  • CRM（化学原料）价格波动。
  • 旺季可达性与新能源对传统能源替代速度。
  • 政策关税变动对供需格局影响。

五、“气/油”比价分析与季节性

• “气/油”比价对价格趋势的指示能力受季节性影响显著。
• 涶气商品期货价格与国际原油的价格弹性较高。
• 商品价格波动在2000元/吨范围内，季节性分化明显。

免责声明：本报告内容仅为内部研究使用，不构成投资建议。实际投资决策因人而异，需自行承担风险。

<脚注>数据来源：WIND、钢联数据、华联期货研究所<br>制作机构：华联期货有限公司<br>联系方式：0769-22110802，从业资格：F0210135，咨询号：Z0000088</脚注>