建筑装饰行业深度报告_建筑行业反内卷路径之_国际工程_24页_4mb

建筑行业需求减弱，新签订单和产值承压。受地方政府财政偏紧影响，基建投资增速放缓，项目资金到位不足，导致新项目减少、存量项目推进缓慢；制造业投资以设备更新为主，对建筑业带动有限；房地产投资持续下滑，对房建企业冲击明显。行业竞争加剧，呈现“内卷”态势，央企市占率虽逐年提升，但盈利能力未改善，民企市场空间被压缩，毛利率普遍下滑。

在细分领域中，铁路、公路、水利水电等由央企主导的板块集中度提高，但盈利水平偏低；设计咨询、钢结构、装修等民企主导的细分赛道竞争分散，市占率提升缓慢。整体来看，建筑板块盈利能力下降，2024年至2025年上半年毛利率、净利率及ROE均呈下滑趋势，期间费用上升与回款周期拉长是主因。

国际工程成为破局“内卷”的重要路径。受益于“一带一路”沿线国家基建需求旺盛，国际工程企业海外收入与新签订单增速显著高于国内，毛利率自2023年起持续回升，经营性现金流普遍为正且优于国内业务。重点推荐具备全球承包能力、深度参与“一带一路”建设的企业。

中材国际境外合同高增长，2025H1境外新签合同达278.39亿元，同比增长19%，未完合同额创历史新高，装备业务海外拓展成效显著，股息率具备吸引力。中钢国际海外订单占比提升，2025H1海外收入占比达73.9%，在手合同充足，盈利能力持续增强，具备高股息潜力。北方国际聚焦电力运营与焦煤贸易，海外项目建设稳步推进，焦煤价格上行带来业绩弹性。中工国际推进“投建营”一体化转型，索道业务国内外发展势头良好，垃圾焚烧发电等新项目签约加快。

风险提示：海外订单承接不及预期、海外市场竞加剧、应收账款回收风险及汇率波动可能影响企业盈利。