20210208-国金证券-隆基股份-601012.SH-持续扫货硅料玻璃_供应链优势进一步巩固_4页_674kb
报告摘要
隆基股份 (601012.SH) 买入（维持评级）总结
核心内容
隆基股份近期获得“买入”评级，目标价上调至143元，对应2021年市盈率45倍。该报告基于公司对核心原材料供应保障度的提升，预计公司2020-2022年的净利润分别为85亿元、120亿元和149亿元，对应每股收益分别为2.25元、3.18元和3.96元。
主要观点
- 供应链优势显著：隆基通过与OCIM和福莱特签署长期采购合同，大幅提升了硅料和光伏玻璃的供应保障度，覆盖度均为行业第一。这些原材料在组件成本中占比高，分别达到约20%和17%-23%，有助于公司增强市场竞争力和盈利能力。
- 市场占有率提升：公司2020年组件全球市占率已达到约16%，并有望在2021年提升至25%。强大的供应链保障将助力其在硅片和组件业务中实现盈利超预期。
- 成本控制与盈利增长：由于终端需求和中下游产能快速增长，而硅料和玻璃的扩产周期较长，导致这两项材料出现供不应求的局面，从而为隆基带来超额利润。公司通过提前锁定供应，有效控制成本并提升盈利表现。
关键信息
市场数据
- 当前股价：112.20元
- 目标价格：143.00元
- 总股本：37.72亿股
- 总市值：4,231.92亿元
- 年内股价最高最低：123.00元/22.07元
- 沪深300指数：5565
- 上证指数：3532
事件回顾
- 公司8日公告签署两份重大采购合同：
- 与OCIM签署多晶硅采购长单，预计2021.3-2024.2期间采购约7.77万吨，合同金额约63.6亿元（不含税）。
- 与福莱特签署光伏玻璃采购长单，追加2786万平米采购量，预计2022-2023年采购46GW组件所需光伏玻璃，合同金额约104亿元（不含税）。
财务预测（2020-2022E）
| 项目 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 2.248 | 3.184 | 3.961 |
| 每股净资产（元） | 9.58 | 12.76 | 16.72 |
| 每股经营性现金流（元） | 1.37 | 3.91 | 4.91 |
| 净利润（亿元） | 8.78 | 12.36 | 15.34 |
| 净利率 | 15.0% | 13.6% | 13.8% |
比率分析
| 指标 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净资产收益率 | 25.11% | 15.55% | 19.11% | 23.47% | 24.94% | 23.68% |
| 总资产收益率 | 10.84% | 6.45% | 8.90% | 10.87% | 10.46% | 10.57% |
| 投入资本收益率 | 15.82% | 10.66% | 17.32% | 18.42% | 18.74% | 18.57% |
投资建议与评级
- 市场平均投资建议评分：1.07，对应“买入”评级。
- 投资评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
- 全球疫情超预期恶化
- 国际贸易环境恶化
- 竞争加剧程度超预期
附录：历史推荐与目标定价
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价（元） | 目标价（元） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2020-02-24 | 买入 | 33.90 | 46.00 |
| 2 | 2020-04-16 | 买入 | 25.24 | 46.00 |
| 3 | 2020-04-23 | 买入 | 28.15 | 46.00 |
| 4 | 2020-07-09 | 买入 | 46.13 | 56.00~56.00 |
| 5 | 2020-08-28 | 买入 | 60.60 | 75.00 |
| 6 | 2020-09-27 | 买入 | 71.12 | 90.00 |
| 7 | 2020-11-01 | 买入 | 75.99 | 90.00 |
| 8 | 2021-01-28 | 买入 | 123.00 | 138.00 |
联系信息
- 分析师：姚遥，SAC执业编号：S1130512080001
- 联系人：宇文甸，邮箱：yuwendian@gjzq.com.cn
- 上海：电话021-60753903，传真021-61038200，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
- 北京：电话010-66216979，传真010-66216793，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址：中国北京西城区长椿街3号4层
- 深圳：电话0755-83831378，传真0755-83830558，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
