20260516-五矿期货-锌周报_供应扰动频发_宏观情绪退潮_32页_3mb

锌市场周度分析总结

核心内容概览

本报告围绕2026年5月16日锌市场情况进行分析，涵盖价格回顾、宏观分析、供给、需求、供需库存以及价格展望等多个方面，重点分析了锌产业的供应紧张、需求变化、库存动态及价格走势。

主要观点

价格回顾

• 沪锌指数：周五收跌0.69%至24752元/吨，单边交易总持仓20.64万手。
• 伦锌3S：较前日同期跌44至3523.5美元/吨，总持仓24.21万手。
• 基差情况：上海基差-20元/吨，天津基差-90元/吨，广东基差-50元/吨，沪粤价差30元/吨。
• 进口盈亏：锌锭进口盈亏为-3747.71元/吨，沪伦比价录得1.034。

宏观分析

• 美国财政收支：财政赤字持续扩大，MA12值在2025年3月达到3,500亿美元。
• 美国国债/GDP比值：持续上升至125%，显示财政压力增加。
• 美元流动性：整体保持稳定，2026年3月流动性为55,000亿美元。
• 制造业PMI：中国制造业PMI维持在50%左右，美国ISM制造业PMI波动，2026年3月为52%。
• 制造业新订单：美国制造业新订单和未完成订单在2026年3月显著下降，显示需求疲软。
• 宏观情绪：由于美国拒绝伊朗方案，油价上涨，市场对有色金属承压，预计锌价短期将呈现高位大幅波动。

供给分析

锌精矿供应

• 国内锌精矿产量：2026年4月产量32.84万金属吨，同比上涨10.3%，环比上涨16.1%。
• 国内锌矿总供应：2026年3月总供应52.84万金属吨，同比上涨18.4%，环比上涨28.7%。
• 锌精矿库存：国内锌精矿港口库存20.6万实物吨，工厂库存53.2万实物吨。
• 锌精矿TC：国产TC为550元/金属吨，进口TC指数为-54美元/干吨，显示国内加工费较高，进口TC为负，表明进口锌精矿亏损。

锌锭供应

• 国内锌锭产量：2026年4月产量58.39万吨，同比上涨5.1%，环比上涨1.1%。
• 国内锌锭总供应：2026年3月总供应58.98万吨，同比上涨2.3%，环比上涨16.4%。
• 锌锭库存：国内锌锭社会库存23.17万吨，较5月11日增加0.91万吨。
• 锌锭进口：2026年3月净进口1.20万吨，同比减少59.4%，环比增加537.7%。

需求分析

初端需求

• 镀锌结构件开工率：60.19%，原料库存1.3万吨，成品库存36.2万吨。
• 压铸锌合金开工率：52.23%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨。
• 氧化锌开工率：59.96%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。
• 锌锭表观需求：2025年3月表观需求62.23万吨，同比上涨12.6%，环比上涨76.0%。
• 锌锭累计表观需求：1-3月累计表观需求156.01万吨，累计同比基本持平。

出口与库存

• 锌锭出口量：2025年11月出口量4.5万吨，显示出口需求有所回升。
• 国内供需差：2025年3月供需差为短缺-3.25万吨，1-3月累计供需差为过剩12.18万吨。
• 海外供需差：2025年3月海外锌锭供需差为短缺-5万吨，1-3月累计供需差为过剩28万吨。

供需库存

国内库存

• 锌锭社会库存：5月14日为23.17万吨，较5月11日增加0.91万吨。
• 锌锭在途库存：2026年8月在途库存为5万吨，显示库存压力上升。
• 保税区库存：2026年12月为1.5万吨，库存持续波动。

海外库存

• LME锌锭库存：2026年3月录得11.09万吨，注销仓单1.36万吨。
• 海外供需平衡：2025年3月海外供需差为短缺-5万吨，1-3月累计供需差为过剩28万吨。

价格展望

国内价格

• 期货库存：上期所锌锭期货库存录得10.69万吨，显示市场供应偏紧。
• 基差：上海基差-20元/吨，连续合约-连一合约价差640元/吨。
• 短期预测：由于供应扰动频发及宏观情绪退潮，预计锌价将呈现高位大幅波动。

海外价格

• LME库存及注销仓单：LME锌锭库存保持在11万吨左右，注销仓单为1.36万吨，显示市场交割品不足。
• 结构性风险：LME市场潜在结构性风险加剧，可能影响锌价走势。

总结

锌市场近期受到多重因素影响，包括供应扰动、宏观情绪退潮及库存变化。国内锌矿和锌锭供应紧张，库存有所上升，但整体仍处于紧平衡状态。海外锌锭库存和注销仓单显示交割品不足，进一步加剧市场紧张。预计短期锌价将呈现高位波动，后续需关注LME市场潜在结构性风险及宏观经济变化。